【东方金诚】利率债周报：上周债市大幅反弹，收益率曲线陡峭化下移-251103（12页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部分析师 瞿瑞部门执行总监 冯琳2025 年 11 月 3 日上周债市上周债市大幅反弹大幅反弹，收益率曲线陡峭化下移收益率曲线陡峭化下移利率债周报（利率债周报（2022025 5.10.27-10.27-2022025 5.11.211.2）核心观点上周债市整体走强，长债收益率大幅下行。上周债市整体走强，长债收益率大幅下行。上周一（10 月 27日），央行行长潘功胜在金融街论坛宣布恢复国债买卖操作，加之大行大量增配中短债，提振市场宽松预期。同时，中美元首会晤落地，资金面维持宽松以及 10 月制造业 PMI 数

2、据不及预期等利好因素共同强化多头情绪，推动债市整体走强，长债收益率大幅下行。短端利率方面，上周税期央行呵护流动性，资金面迅速转松，加之市场宽松预期再起，助推债市短端收益率大幅下行，幅度远大于长端，收益率曲线陡峭化下移。本周（本周（1010 月月 2727 日当周）债市料将延续偏强震荡行情。日当周）债市料将延续偏强震荡行情。10 月制造业 PMI 指数偏弱，显示当月制造业供需两端同步下行，进一步确认基本面偏弱的事实，叠加央行宣布重启公开市场国债买卖，强化市场货币宽松预期，短期看对债市多头情绪仍将有边际支撑。同时，央行持续运用多种工具投放流动性，资金面预计将维持宽松态势。在货币宽松预期、流动性充裕

3、等利好因素支撑下，本周短端利率有望继续下行，并带动长端利率走低。不过，股债跷跷板效应犹存，加之公募债基赎回费率新规尚未落地，对债市仍将有一定扰动。综合来看，预计本周债市将延续偏强震荡行情，10 年期国债收益率将在 1.75%-1.85%区间运行。利率债周报1一、上周市场回顾一、上周市场回顾1.11.1 二级市场二级市场上周债市反弹，长债收益率大幅下行。全周看，10 年期国债期货主力合约累计大幅上涨 0.62%；上周五，10 年期国债收益率较前一周五下行 5.32bp，1 年期国债收益率较前一周五下行 8.90bp，期限利差大幅走阔。1010 月月 2727 日日：周一，受资金面收紧，以及中美贸

4、易关系缓和影响，早盘债市明显走弱。不过，随着央行行长潘功胜在金融街论坛上宣布恢复国债买卖操作，多头情绪大幅升温，债市转而走强。全天看，当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10 年期国债收益率下行 0.63bp；国债期货各期限主力合约低开高走收盘全线上涨，10 年期主力合约涨 0.15%。1010 月月 2828 日日：周二，央行重启买债的消息落地后，利好快速兑现，市场情绪小幅降温，但债市整体延续暖势。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10 年期国债收益率下行 2.44bp；国债期货各期限主力合约全线上涨，10 年期主力合约涨 0.25%。1010 月月 2929 日日：周三，受大行买入今年新

5、发的 3 年以内新券传闻影响，市场博弈宽货币空间仍在，债市震荡反弹，中短债大幅走强，长债较弱。当日银行间主要利率债收益率多数下行，10 年期国债收益率小幅上行 0.29bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，10 年期主力合约涨 0.13%。1010 月月 3030 日日：周四，受央行买债预期及资金面宽松提振，债市震荡偏暖。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10 年期国债收益率下行 1.10bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，10 年期主力合约涨 0.05%。1010 月月 3131 日日：周五，受资金面持续宽松以及 10 月制造业 PMI 数据不及预期提振，市场情绪高涨，债市延续暖

6、势。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10 年期国债收益率下行 1.44bp；国债期货各期限主力合约涨跌不一，10 年期主力合约涨 0.04%。利率债周报2图 1 上周 10 年期国债现券收益率和期货价格走势图 2 上周各期限国债利率均大幅下行图 3 上周各期限国开债利率均大幅下行图 4 上周各期限国债期货上行图 5 上周各期限国开债隐含税率上行(%)利率债周报3图 6 上周国债 10Y-1Y 期限利差大幅走阔图 7 上周中美 10 年期国债利差倒挂幅度明显加深数据来源：Wind 东方金诚1.21.2一级市场一级市场上周共发行利率债 110 只，环比增加 3 只，发行量 4127 亿，