【民生证券】保险行业点评：预定利率切换后寿险阶段性放缓，非车险企稳回升-251103（6页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 保险行业点评 预定利率切换后寿险阶段性放缓，非车险企稳回升 2025 年 11 月 03 日 Table_Author 分析师：张凯烽 分析师：李劲锋 执业证号：S0100524070006 执业证号：S0100525080005 邮箱： 邮箱： 事件：国家金融监督管理总局公布 2025 年 9 月保险公司经营情况。2025年 1 至 9 月保险行业保费收入 52,146 亿元，同比+8.8%；9 月单月保险行业保费收入 4,148 亿元，同比-0.3%。其中 1 至 9 月人身险保费收入 38,434 亿元，同比+

2、10.2%，财产险保费收入 13,712 亿元，同比+4.9%；9 月单月人身险保费收入 2,637 亿元，同比-4.2%，财产险保费收入 1,511 亿元，同比+7.2%。预定利率于 8 月末完成切换，9 月寿险保费收入下滑符合预期，分红险长期增长逻辑不改。2025 年 1 至 9 月寿险保费收入 31,708 亿元，同比+12.7%；9月单月寿险保费收入 1,962 亿元，同比-4.6%。人身险预定利率于 7 月 25 日公布下调，产品切换基本在 8 月底提前完成，8 月“抢停售”透支部分需求，9 月保费收入下滑符合预期。此外，监管于 2024 年 8 月 2 日发布定价机制通知，自202

3、4 年 9 月 1 日起新备案普通型产品预定利率上限降至 2.5%，并自 10 月 1 日起分红险与万能险同步下调；政策带来成交扰动，抬升了去年同期的基数。健康险保费收入持续波动，关注长期成长逻辑。2025 年 1 至 9 月健康险保费收入 6,422 亿元，同比+0.2%；9 月单月健康险保费收入 638 亿元，同比-2.1%。健康险保费收入持续波动，我们认为主要由于三医改革控费背景下，高价药械使用减少，健康险的赔付空间短期有所波动；城市定制型商业医疗险集中投保窗口与长期医疗险调费/换代并行，带来节奏扰动；去年同期处于政策窗口期的高基数抬升，同比增速阶段性承压。当前健康险产品转型仍在过程中，

4、传统医疗险面临转型调整，中高端医疗险尚在培育，但在长期看，老龄化与健康消费升级等因素均有望支撑健康险渗透率与价值率上行。人身险保户投资款新增缴费持续回暖，投连险独立账户新增缴费高增。2025年 9 月单月保户投资款新增缴费 444 亿元，同比+29.1%，市场利率不断下行背景下，投保人追加缴费意愿持续回暖。9 月单月投连险独立账户新增缴费 38 亿元，同比+322.2%，主要由于权益市场自 7 月起持续回暖及去年同期的低基数，后续表现仍有赖于资本市场回暖与产品配置吸引力的提升。车险保费收入持续稳健增长，非车险保费收入亮眼。2025 年 1 至 9 月，车险、非车险保费收入分别为 6,836 亿

5、元、6,876 亿元，分别同比+4.4%、+5.4%；9 月单月车险、非车险保费收入分别为 830 亿元、681 亿元，分别同比+5.3%、+9.7%。据中国汽车工业协会数据，中国乘用车和新能源车销量持续高增，2025年前 9 月分别为 2,124.6 万辆、1,122.8 万辆，同比分别+13.7%、+34.9%，预计乘用车新车销售将持续景气，将带动车险承保规模的稳定提升。非车险保费收入 9 月单月表现均亮眼，责任险、农业险、健康险和意外险 9 月单月保费收入分化，同比分别为+12.3%，+1.5%，+25.5%和+13.5%。推荐 维持评级 相关研究 1.非银行业深度报告：低利率环境下，租

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