【华联期货】PVC月报：供增需减 关注外围扰动-251102（33页）.pdf

1、华联期货华联期货PVCPVC月报月报 供增需减供增需减 关注外围扰动关注外围扰动 2025110220251102 黄桂仁黄桂仁 交易咨询号：Z0014527 从业资格号：F3032275 0769-22112875 期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 审核：曾可 从业资格号：F03118676 交易咨询号：Z0022773 月度月度观点及策略观点及策略 月度观点 行情回顾：10月期货主力合约先抑后扬，于10月中旬创下年内新低，随后虽有所反弹，但月末再次下行，月线级别 三连阴。主要驱动在于供应继续增加，新产能投放，双节后库存累积。需求端虽硬制品开工率小幅回升，但受制于 订单压

2、力，继续提升空间有限。而成本端驱动持续偏弱无法给到向上驱动。外围市场亦震荡偏弱格局。供应：10月份PVC开工率先升后降，月均开工率79.12%，环比高0.37个百分点，同比高0.75个百分点。1-10月累计 产量2024.5万吨，同比增加4.25%。进入11月检修将减少，供应或进一步增加。此外年内已新增产能165万吨，在年 内新增产能不断释放背景下，供应依旧承压。需求：10月下游行业总体开工率45.88%，环比降低1.46个百分点，但同比高1.44个百分点。其中管材企业开工提升，部分企业促销。型材企业开工率下降明显。房地产行业仍处在弱势周期，导致PVC硬制品需求疲软，多数企业维持按需采购策略，

3、开工率基本处于四成附近。出口需求来看，1-9月PVC粉累计出口同比增加50.63%。抢出口行情延续，但受印度临时反倾销税上调及BIS政策影响，四季度出口预计有一定压力。库存：截至10月末，据隆众，PVC行业总库存143万吨左右，环比增加8.29%，同比增加14.14。国内下游需求欠佳，企业以满足订单刚需采购为主，上游检修减少，企业供应增加，市场库存增压。企业库存先降后升，产企业检修规模缩减，叠加终端需求转弱，企业厂库库存增加。注册仓单继续增加至历史高位。观点：电石乙烯价格弱势，估值驱动不足，氯碱综合利润继续走高。总体看PVC供需维持弱势局面，宏观利多落地后市场走弱，盘面主要受外围影响波动。总体

4、趋势依旧弱势寻底中。策略：短线仍以偏空思路对待，2601合约压力位4750-4850。中线关注政策及外围扰动下的止跌机会。产业链结构产业链结构 产业链结构 来源：华联期货研究所来源：华联期货研究所 期现市场期现市场 PVC合约价差 图：PVC 01-05合约价差（元/吨）图：PVC 05-09合约价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月1-5价差小幅收窄，5-9价差小幅收窄。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。-1500-1000-500 0 500 1000 1500 2000 01-02 01-15 01-

5、28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度-1500-1000-500 0 500 1000 1500 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-2

6、3 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 PVC合约价差 图：PVC 09-01合约价差（元/吨）图：PVC 主力合约基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月9-1价差小幅走弱，主力合约基差月内弱势整理，期货升水格局。-2500-2000-1500-1000-500 0 500 1000 01-02 01-15 01-28 02-10