【华联期货】铁矿石月报：基本面偏弱，矿价高位回落-251102（31页）.pdf

1、华联期货华联期货铁矿石铁矿石月月报报基本基本面面偏弱偏弱，矿价高位回落矿价高位回落2025120251102102从业资格号：F031186760769-22116880交易咨询号：Z0022773期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：石舒宇，从业资格号：F3117664，交易咨询号：Z0022772作者：曾可作者：曾可月月度度观点及策略观点及策略月度观点 供应：最近一期全球铁矿发运量小幅增加，2025年10月20日-10月26日，全球铁矿石发运总量环比增加54.9万吨至3388.4万吨。其中，澳洲19港发运1919.5万吨，周环比增3.9万吨；巴西19港发运925.1万吨

2、，周环比增100.8万吨；非主流地区发运有所下滑，周环比降49.6万吨至543.9万吨。不过，国内港口外矿到港量大幅下降，2025年10月20日-10月26日，中国45港到港量环比减少490.3万吨至2029.1万吨；本轮北方六港到港总量为1095.9万吨，周环比降107.3万吨。近期发运仍在继续回升，到港环比大幅走低，近端供应仍在收紧。需求：截至2025年10月31日，MYSTEEL调研247家钢厂高炉开工率81.75%，较前周上升2.96%；日均铁水产量环比减少3.54万吨至236.36万吨，铁水产量持续回落；钢厂盈利率45.02%，较前周下降2.6%。钢厂盈利率再创年内新低，部分高炉因利

3、润下滑开启检修，检修高炉数量多于复产高炉，铁水产量延续下滑趋势，终端需求持稳，数据方面偏中性。库存：截至2025年10月31日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为14542.48万吨，周环比增118.89万吨。分国别来看，澳矿库存6017.4万吨，周环比增82.4万吨；巴西矿库存5743.87万吨，周环比降27.56万吨。钢厂进口铁矿库存8849.86万吨，周环比降229.33万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为21天，较前周增加1天。铁矿港口库存压力继续累积，钢厂铁矿库存回落。观点：宏观方面，10月铁矿受宏观情绪扰动较大，中美贸易摩擦反复，矿价整体呈现探底回升格局，近期随着中美和谈以及美联

4、储降息利好落地，市场情绪有所转弱。产业方面，铁矿石发运量环比延续增长，处于今年同期高位，近端到港量降至年内较低水平，供应端仍需关注西芒杜项目进度。需求端，铁水产量延续下滑趋势，钢厂盈利率再度走低，在利润不佳的情况下，后续有减产可能，铁矿石需求继续走弱，港口库存压力继续累积。综合来看，宏观兑现后铁矿现实端仍然偏弱，矿价有阶段性回落可能。策略：铁矿2601合约逢高沽空，参考压力位820-850元/吨。产业链结构产业链结构产业链结构期现市场期现市场铁矿石合约图：大商所铁矿石01合约（元/吨）图：大商所铁矿石05合约（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研

5、究所4006008001000120014001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月i2201i2301i2401i2501i2601400600800100012005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月i2205i2305i2405i2505i2605合约间价差图：铁矿石1-5价差（元/吨）图：SGX当月掉期-大商所主力合约（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年-

6、40-200204060801001201405月6月7月8月9月10月11月12月1月i2201-i2205i2301-i2305i2401-i2405i2501-i2505i2601-i2605库存端库存端港口库存（分国别）图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所4000450050005500600065007000750080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年300035004000450050005500600065