【开源证券】传媒行业周报：继续布局AI漫剧+游戏-251102（18页）.pdf

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1、传媒传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 传媒传媒 2025 年 11 月 02 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 AI 和 IP 相融共生，共驱内容繁荣传媒互联网行业2026年度投资策略-2025.11.1 积极布局高景气 AI 漫剧行业周报-2025.10.26 持续关注AI硬件新品发布及新游上线、运营活动行业周报-2025.10.19 继续布局继续布局 AI 漫剧漫剧+游戏游戏 行业周报行业周报 方光照（分析师）方光照（分析师） 证书编号：S0790520030004 头部平台、头部平台、IP 方加码布局或推动方加码布局或

2、推动 AI 漫剧景气加速，继续布局漫剧景气加速，继续布局 AI 漫剧漫剧 10 月 30 日，抖音集团短剧版权中心正式面向机构和达人发布成品漫剧业务合作指引，为漫剧内容开辟了更系统、更全面的商业化合作路径。本次指引涵盖红果短剧、抖音原生等平台，包含从免费到付费、从对公机构到个人达人的 3大合作模式：（1）非独家分成合作（合作类型：免费+付费双渠道；签约期限：5 年起；分账规则：免费剧按特定单价结算，付费剧为充值金额的 6%）；（2）番茄 IP 改编合作（合作类型：免费+付费渠道首发；签约期限：5 年；分账规则：免费剧特定单价，付费剧充值金额 6%，版权共有，收益分成永久有效，作品单部总时长需达

3、 120 分钟起）；（3）保底框架合作（合作类型：免费+付费双渠道；签约期限：1 年；分账规则：免费剧特定单价，付费剧充值金额 7%，精品单部无月产能要求，大批量合作需月产不少于 5 部，由平台负责全渠道分发）。我们认为，作为头部平台的抖音集团与漫剧内容方此次明确的商业合作模式，或进一步激励 AI 漫剧内容创作，漫剧有望获得抖音系平台更多流量支持。根据漫剧有数，需求端抖音原生漫剧 10 月新增播放量超 89 亿，新增播放量排名前 10的漫剧中有 6 部为 AI 漫剧，供给端 10 月上线漫剧超过 5000 部，漫剧行业供需共振下的高景气在延续，但 10 月国庆假期后存在一定的产能断档，需等待更

4、多新品制作完成，由于单部传统漫剧制作周期多在 1-2 月，AI 漫剧或能将制作周期缩短至 2-3 周，因此后续 AI 漫剧在漫剧供给中的占比或进一步提升，并推动漫剧产能释放，助力行业高增长。我们我们认为头部平台、认为头部平台、IP 方加码方加码布局布局漫剧及漫剧及 AI视频工具的升级将进一步加速视频工具的升级将进一步加速高景气高景气 AI 漫剧漫剧行业发展，建议继续布局行业发展，建议继续布局 AI 漫剧漫剧，重点布局三个方向：（重点布局三个方向：（1）拥有流量优势的头部漫剧平台，重点推荐快手、哔哩）拥有流量优势的头部漫剧平台，重点推荐快手、哔哩哔哩、腾讯控股；（哔哩、腾讯控股；（2）拥有拥有

5、IP/版权版权储备储备优势，并积极切入漫剧赛道的头部优势，并积极切入漫剧赛道的头部 IP公司，重点推荐阅文集团，受益标的包括中文在线、掌阅科技；（公司，重点推荐阅文集团，受益标的包括中文在线、掌阅科技；（3）AI 视频工视频工具方面具方面具备具备技术优势的公司，受益标的包括技术优势的公司，受益标的包括捷成股份、捷成股份、万兴科技万兴科技等。等。业绩或继续验证游戏行业高景气，头部端游热度升温业绩或继续验证游戏行业高景气，头部端游热度升温，坚定坚定布局游戏板块布局游戏板块 根据游戏板块上市公司披露的三季报，巨人网络/吉比特/恺英网络/完美世界/ST华 通/三 七 互 娱2025Q3扣 非 后 归

6、母 净 利 润 分 别 同 比 增 长74%/274%/21%/178%/171%/45%，主要系代表性新游上线后表现突出，贡献业绩增量，及部分老游戏国内/海外市场流水持续增长，且由于流水递延周期的变化，部分核心产品带来的利润或将于 2025Q4 进一步释放。10 月 28 日，哔哩哔哩自研 PVE 搜打撤游戏逃离鸭科夫宣布销量突破 200 万套，SteamDB 数据显示当日其 Steam 同时在线峰值超过 30 万人；11 月 2 日，网易梦幻西游端游官宣同时在线人数突破 358 万，端游再攀高峰。新游方面，巨人网络 口袋斗蛐蛐开启不删档计费测试。我们认为，我们认为，供需共振下，供需共振下，