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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 基础化工基础化工 2025 年年 11 月月 02 日日 能源周报（20251027-20251102）推荐推荐（维持）（维持）美国库存超预期下滑美国库存超预期下滑，本周油价上涨，本周油价上涨 原油原油：美国库存超预期下滑，本周油价上涨。美国库存超预期下滑，本周油价上涨。根据 EIA 最新数据，10 月 24 日当周，美国原油库存 825.1 百万桶，环比-632.5 万桶，同比+1.7%；成品油方面，汽油、航煤、燃料

2、油库存分别为 210.7、41.4、112.2 百万桶，环比-594.1、-150.9、-336.2 万桶。原油及成品油超库存超预期下滑，支撑了油价。另一方面，市场预期本周末 OPEC 会在定期会议上持续表达增产意愿，再加上美国签发许可豁免俄油德国子公司受美国制裁约束，二者在周内行程利空，打压了俄油。从周内价格走势来看，油价整体呈现震荡走势。展望后市，地缘风险进入释放期，OPEC+持续退出减产，当前油价下，成本因素导致美国的增产部分落空，对俄制裁、库存和开采成本成为了当前油价的支柱，预计未来油价保持震荡趋势。本周，Brent 原油现货价 65.55 美元/桶，环比+3.27%；WTI 原油现货

3、价 60.70 美元/桶，环比+2.34%。动力煤：市场采购情绪淡化，动力煤价格暂稳为主。动力煤：市场采购情绪淡化，动力煤价格暂稳为主。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价 765 元/吨，较上周环比+0.94%。港口方面，贸易商采购积极性下降，对后市看涨预期较浓，港口煤价以稳为主。本周环渤海九港合计库存报 2317 万吨，环比-3.34%；南方港口合计库存报 645.6 万吨，环比-0.88%。供给端：煤矿多维持正常生产水平。部分地区动力煤市场供应略有缩紧。最新日期(20251023)国内重点电厂煤炭日耗量 453 万吨，环比(20251016)-6.40%，国 内 重 点 电 厂 煤

4、炭 库 存 最 新 数 据(20251023)报 11831 万 吨，环 比(20251016)+0.45%。本周三峡出库水流量环比+12.10%，同比+122.99%。本周水泥价格指数环比+0.23%。下游化工等企业维持刚需买货节奏，对市场持观望态度，需求相对平稳。整体看，需求端表现一般，利好支撑有限。双焦：供需短期博弈双焦：供需短期博弈，焦炭三轮提涨。，焦炭三轮提涨。焦炭方面，本周末日照准一报价 1530元/吨，环比+3.38%。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价 1760 元/吨，环比持平。钢企方面，本周末螺纹钢报价 3210 元/吨，环比+0.63%。本周全国 247家钢厂日均铁水产

5、量 236.31 万吨，环比-1.48%。下游钢材走势震荡，对焦需求尚存，当前市场逐渐进入季节性淡季，需求预期有限的情况下，钢厂暂未回应焦化本轮提涨，预计短期博弈为主，对焦煤涨幅形成压制。天然气：委内瑞拉天然气：委内瑞拉宣布宣布暂停与美国天然气协议。暂停与美国天然气协议。10 月 27 日，委内瑞拉副总统罗德里格斯通过电视宣布，针对美国军事部署和“假旗行动”，委内瑞拉已汇报给国际组织。与此同时，相关委员会已建议总统马杜罗立即终止与特多的能源合作框架协议，并暂停两国之间的天然气协议。本周美国天然气价格上涨，本周 NYMEX 天然气均价 3.51 美元/百万英热，较上周+3.4%。本周欧洲气价下降

6、，其中英国 IPE 天然气均价 10.46 美元/百万英热，较上周-2.6%；欧洲 TTF天然气近月期货合约价格 31.49 欧元/MWh，较上周-1.9%。油服：油服：钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，2025 年年 9 月，全球活跃钻月，全球活跃钻机数量为机数量为 1812 台，环比台，环比+19 台。台。分地区来看，9 月中东地区活跃钻机数量 511台，环比+10 台；其中陆上活跃钻机数 426 台，环比+10 台；海上活跃钻机数85 台，环比持平。8 月亚太地区活跃钻机数量 212 台，环比持平；其中陆上活跃钻机数 124 台，环比+1 台；海