中谷物流(603565)-A股公司研究报告：外贸租金高位3Q扣非盈利同比高增-251102（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中谷物流中谷物流(603565 CH)外贸租金外贸租金高位高位，3Q 扣非扣非盈利盈利同比高增同比高增 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):12.50 林珊林珊 研究员 SAC No.S0570520080001 SFC No.BIR018 +(86)21 2897 2209 沈晓峰沈晓峰 研究员 SAC No.S0570516110001 SFC No.BCG366 +(86)21 2897 2088 基本数据基本数据 收盘价(人民币

2、截至 10 月 31 日)11.06 市值(人民币百万)23,227 6 个月平均日成交额(人民币百万)174.53 52 周价格范围(人民币)8.35-11.56 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)11,258 10,808 11,564 12,258+/-%(9.49)(4.00)7.00 6.00 归属母公司净利润(百万)1,835 1,940 2,047 1,960+/-%6.88 5.68 5.53(4.22)EPS(最新摊薄)0.87 0.92

3、 0.97 0.93 ROE(%)16.61 17.11 17.42 15.70 PE(倍)12.65 11.98 11.35 11.85 PB(倍)2.10 2.05 1.98 1.86 EV EBITDA(倍)6.07 6.09 5.32 5.60 股息率(%)7.14 7.04 5.29 5.06 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 02 日中国内地 水路运输水路运输 中谷物流发布三季报：前三季度归母净利 14.1 亿元，同比+27.2%；扣非归母净利 11.3 亿元，同比+85.5%。扣非盈利同比大幅增长主因外贸集装箱租船市场高景气，公司船舶租金收入同比大幅上涨。

4、其中，3Q 归母净利 3.4亿元，同环比-3.7%/-35.4%；3Q 扣非归母净利 3.1 亿元，同比大幅增长65.4%，环比-20.1%。归母净利同比下滑主因上年同期录得一次性船舶处置收益，环比下滑主因 3Q 内贸市场需求淡季，运价环比下跌。展望四季度，外贸中小型集装箱船舶供需格局向好，船舶租金水平有望维持高位；内贸市场进入传统旺季，运价环比有望提升。同时，公司现金流充裕且分红吸引，维持买入。外外贸贸集装箱租船市场高景气，租金维持高位集装箱租船市场高景气，租金维持高位 前三季度公司盈利能力显著提升，毛利润 17.6 亿元，同比+56.9%；毛利率22.3%，同比+9.0pct。其中，3Q

5、毛利润 5.2 亿元，同比+29.4%；毛利率20.1%，同比+5.4pct。毛利率提升主因外贸集装箱租船市场持续景气，公司船舶租金收入显著增长。根据 Clarksons 数据，1-9 月适用于区域市场的中小型集装箱船舶（5,000TEU船型）1年期租金均值同比增长52.5%至61,740美元/天，其中 3Q25 租金均值同环比+16.0%/+2.9%。产业重塑推动区域贸易及中小型船接驳需求增长，叠加红海绕行带来的运力紧张，中小型船舶租金水平有望维持高位。中小型集装箱船舶供给趋紧中小型集装箱船舶供给趋紧有望延续有望延续 船舶供给端看，根据 Clarksons 数据，截至 10 月末全球中小型集

6、装箱船舶（3,000-7,999TEU）在手订单占现有运力比重仅 10.8%，远低于全行业31.6%的水平，供给偏紧格局有望延续。根据 Alphaliner 预测，亚洲区域市场 25/26/27 年 中 小 型 船 供 给 增 长 2.5%/1.2%/3.6%vs 需 求 增 长4.1%/3.3%/3.0%。3Q 内贸运价同比改善，多式联运长期受益于运输结构优化内贸运价同比改善，多式联运长期受益于运输结构优化 内贸市场方面，3Q 内贸集装箱运价指数 PDCI 同环比+10.5%/-8.7%，环比下滑主因季节性因素。我们预计 4Q 伴随传统旺季需求，运价环比有望上涨，中长期维度，内贸集装箱作为多