银行业A股银行25年三季报综述：开始重视核心营收-251101（56页）.pdf

1、开始重视核心营收A股银行25年三季报综述截至10月30日，42家A股银行25年三季报披露完毕，25Q13上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为0.90%、0.62%、1.46%，较25H1分别提升-0.13pct、-0.51pct、+0.69pct。本篇报告财报综述，第一部分引言部分我们讨论了过去一个季度跟踪银行业的研究心得，随着拨备反哺和债市兑现贡献逐渐乏力，未来核心营收的增长更值得关注和重视。如何通过优质服务将客户存款稳定留在表内以支撑净利息收入增长，或者通过适配产品对接客户财富管理需求拓展中间业务收入，最终巩固和做大客户基础，同时将客户基础转化为核心营收增长，这将是未来所有银行

2、面临的核心挑战。后续章节我们将聚焦上市银行半年报，从业绩驱动、净利息、净手续费、其他非息、资产质量、成本与所得税、资本与分红、股东情况、投资建议等部分展开分析，供投资者参考。风险提示：经济基本面改善偏慢，政策力度低于预期，存款竞争及定期化加剧等。推荐（维持）相关报告引言：开始重视核心营收与上半年相比，前三季度A股银行营收增速基本平稳，利润增速延续回升，银行业绩保持了近三年以来的韧性。银行核心营收主要源自净利息和中收，在核心营收承压时候，银行业绩韧性主要源自两个方面：一是拨备反哺，二是银行债市浮盈。通常债市浮盈兑现一般用于业绩维稳，因为其会透支息差，而拨备反哺既可以用来维稳业绩，也可以是主动释放

3、增速，所以我们看到业绩增速高的银行通常都是资产质量好的银行。银行拨备反哺也有两个条件，一是存量超额拨备较厚（超额拨备计算见报告AH股银行资产质量评估（2025H1)；二是上期流量信用成本还高于不良生成，两个条件结合，银行财务才能有拨备反哺业绩增长，同时维持资产质量指标稳定甚至改善的自由度。对于银行债市浮盈，可拆解为三部分来自TPL的“明浮盈”、来自OCI的“半明浮盈”和来自AC的暗浮盈。（见报告细拆银行债市浮盈：从记账到展望）。TPL“明浮盈”会直接体现在利润表上，难存在调节空间，所以通常债市浮盈兑现指的是OCI和AC浮盈兑现。23、24年，银行业业绩韧性一方面源自拨备反哺，另一方面源自利率下

4、行带来的明浮盈贡献。进入25年，随着拨备厚度下降、不良生成压力上升，拨备反哺的空间开始收敛，利率有所上行，债市明浮盈变浮亏，银行开始向OCI和AC账户浮盈要业绩。但往后看，债市浮盈兑现力度也会有乏力时候，一方面，受利率上行和前期浮盈兑现影响，剩余可兑现浮盈的厚度有所缩减；另一方面，浮盈兑现对息差的损耗也是一种约束。我们预计明年起银行浮盈兑现业绩支撑路径会逐步减弱。值得欣喜的是，三季报数据显示上市银行净利息收入和中收两大核心营收已呈现回升态势，这将对冲“拨备反哺”和“债市浮盈”乏力，为后续银行业绩增长提供支撑。在核心营收下行期，行业整体承压，即便客户基础好、经营能力强的银行，其优势也会被环境因素

5、压缩而趋于收敛；但当行业核心营收重回上行通道，银行间真实经营能力的分化将再度放大，客户基础的稳固性与经营能力的差异化会直接转化为营收和业绩增速的差距，资本市场将会重新定价这种真实竞争力和核心营收的差异，这也值得银行管理层重视。一个近期值得重视的点是，今年以来存款利率下行对行业息差压力缓解贡献较大，但是微观银行不能将这种政策推动的存款利率下行红利视为“应然”或趋势。因为当价格不再能成为负债竞争手段，未来存款大概率会呈现“活期化、短期化、金融市场和资本市场化”特征，此时银行真实综合客户服务能力变得更为关键。如何通过优质服务将客户存款稳定留在表内以支撑净利息收入增长，或者通过适配产品对接客户财富管理

6、需求拓展中间业务收入，最终巩固和做大客户基础，同时将客户基础转化为核心营收增长，这将是未来所有银行面临的核心挑战。以上是过去一个季度跟踪银行业的研究心得，后续章节我们将聚焦上市银行半年报，从业绩驱动、净利息、净手续费、其他非息、资产质量、成本与所得税、资本与分红、股东情况、投资建议等部分展开分析，供投资者参考。业绩概况：区域跑赢，利润回升1、业绩增速：归母净利润增速回升25Q13上市银行营收增速回落，归母净利润增速回升。2025年前三季度A股上市银行合计实现营业收入4.32万亿元，实现归母净利润1.66万亿元。上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为0.90%、0.62%、1.46%，