【东吴证券】上海机场（600009）-2025年三季报点评：成本管控带动盈利提升免税合同收入同增18%-251031（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告航空机场 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 上海机场（600009）2025年三季报年三季报点评点评：成本管控带动盈利提升，成本管控带动盈利提升，免税免税合同收入同增合同收入同增 18%2025 年年 10 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.

2、67 一年最低/最高价 29.68/37.19 市净率(倍)1.87 流通A股市值(百万元)64,805.67 总市值(百万元)78,810.20 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)16.90 资产负债率(%,LF)36.85 总股本(百万股)2,488.48 流通 A 股(百万股)2,046.28 相关研究相关研究 上海机场(600009)：2024 年三季报点评：Q3 归母净利同增 6%，将获超6 亿补偿款 2024-10-31 上海机场(600009)：2024 一季报点评：免税租金调后首季，国际客流继续爬坡 2024-04-30 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利

3、预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）11,047 12,369 13,237 14,169 15,011 同比（%）101.57 11.97 7.02 7.04 5.94 归母净利润（百万元）934.05 1,933.95 2,119.22 2,631.89 3,081.21 同比（%）131.19 107.05 9.58 24.19 17.07 EPS-最新摊薄（元/股）0.38 0.78 0.85 1.06 1.24 P/E（现价&最新摊薄）84.37 40.75 37.19 29.94 25.58 Table_Tag Table_S

4、ummary 投资要点投资要点 事件事件：2025 年 10 月 30 日，上海机场发布 2025 年三季报。2025Q1-3 公司收入为 97.14 亿元，同比+5.7%；归母净利润为 16.34 亿元，同比+36.0%；扣非归母净利润 16.09 亿元，同比+36.3%。成本成本管控带动管控带动盈利能力盈利能力修复修复：单 Q3 实现营收 33.61 亿，yoy+7.46%；归母净利润为 5.90 亿，yoy+52.52%；扣非归母净利润为 5.82 亿元，yoy+55.15%。Q3 毛利率为 27.05%，同比+4.61pct，折旧摊销减少成本减少；管理/财务费用率分别为 5.21%/2

5、.70%，同比+0.59pct/-2.05pct；投资收益 2.69 亿元，同比+26.39%；归母净利率为 17.55%，同比+5.18pct。航空业务量稳增，航空业务量稳增，免税合同收入同增免税合同收入同增 18%：2025Q3 浦东+虹桥机场国内航线旅客吞吐量/起降架次分别为 2419.49 万人次/14.7 万架次，同比+2.8%/+0.7%，国际+地区航线旅客吞吐量/起降架次分别为 1099.13 万人次/6.7 万架次，同比+15.1%/+9.8%。国内客流稳健增长，国际客流支持口岸免税继续恢复。25Q3 公司相关广告合同收入 1.7 亿元，yoy-2.3%；相关免税合同收入 3.

6、14 亿元，yoy+17.6%。免税政策扩容，非航业务将受益于免税销售爬坡。免税政策扩容，非航业务将受益于免税销售爬坡。10 月 30 日，财政部等五部门印发关于完善免税店政策支持提振消费的通知，政策内容包括：优化国内商品退（免）税政策管理，进一步扩大免税店经营品类，放宽免税店审批权限，支持口岸出境免税店、口岸进境免税店和市内免税店提供网上预订服务。政策自 11 月 1 日起实施，将进一步发挥免税店政策支持提振消费的作用，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费。我们预计国内免税市场将企稳回升，公司非航业务未来将持续受益于口岸免税和市内免税销售爬坡。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：作为中