【东吴证券】宏发股份（600885）-2025三季报点评：继电器龙头行稳致远，HVDC机会显著-251031（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏发股份（600885）2025 三季三季报报点评点评：继电器龙头行稳致远，继电器龙头行稳致远，HVDC 机会机会显著显著 2025 年年 10 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 证券分析师证券分析师 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600525090005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(

2、元)29.14 一年最低/最高价 21.58/38.36 市净率(倍)4.21 流通A股市值(百万元)42,537.03 总市值(百万元)42,537.03 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.92 资产负债率(%,LF)36.54 总股本(百万股)1,459.75 流通 A 股(百万股)1,459.75 相关研究相关研究 宏发股份(600885)：2025 年半年报点评：业绩总体符合预期，高压直流&工控超预期增长 2025-07-30 宏发股份(600885)：2025 年一季报点评：业绩符合市场预期，新品动能多元化 2025-04-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估

3、值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）12,930 14,102 16,679 18,902 21,269 同比（%）11.02 9.07 18.27 13.33 12.52 归母净利润（百万元）1,393 1,631 1,985 2,316 2,689 同比（%）11.42 17.09 21.72 16.67 16.12 EPS-最新摊薄（元/股）0.95 1.12 1.36 1.59 1.84 P/E（现价&最新摊薄）30.54 26.08 21.43 18.37 15.82 Table_Tag Table_Summary 投资要

4、点投资要点 事件：事件：公司 25Q1-3 营收 129.1 亿元，同比+18.8%，归母净利润 14.7 亿元，同比+15.8%，扣非净利润 14.1 亿元，同比+17.6%，毛利率 34.6%，同比-0.5pct；其中 25Q3 营收 45.7 亿元，同比+25.5，归母净利润 5.1亿元，同比 18.9%，扣非净利润 4.8 亿元，同比 17.0%，毛利率 35.4%，同比-0.6pct。综合看，公司业绩符合市场预期。高压直流高压直流&新能源新能源&工业引领增长、新领域工业引领增长、新领域&新产品贡献明显新产品贡献明显。1）高压直流继电器：新能源汽车增势延续，公司横向拓展充电桩、储能、数

5、据中心等领域，我们预计全年板块收入增速 40%+；2）新能源继电器：25Q3以来光伏抢装结束，但公司拓展风电、储能、数据中心等领域，同时大电流、浸没式液冷等产品贡献明显，在头部客户份额稳定，我们预计全年收入维持 40%增长；3）工业继电器：下游 OEM 行业复苏趋势明确，我们预计光储、电源等工业客户增速较快。汽车汽车&信号快速增长，家电信号快速增长，家电&电力稳中有增电力稳中有增。1）汽车继电器：行业整体稳增，国内自主品牌增速较快，公司份额持续上升，我们预计全年收入同增约 15%；2）信号继电器：下游新能源光储充车相关应用快速增长，绝缘检测等场景产品快速上量，其余行业需求稳定；3）家电继电器：

6、Q3 进入需求淡季，但 9-10 月下游陆续恢复生产，需求有望环比改善，全年保持稳增；4）电力继电器：新兴市场逐步上量同时国网招标落地，我们预计全年板块收入维持稳增。HVDC 趋势确定趋势确定，产品发布、出货可期产品发布、出货可期。海外算力升级对 AIDC 要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，英伟达再次明确并强调 800V HVDC 趋势，未来空间广阔。公司基于继电器行业积累，开发数据中心配套产品，目前已发布用于 HVDC 的高压直流继电器、小型断路器、连接器、浸没式液冷继电器等产品，后续有望依靠公司产品力及全球渠道&产能优势，逐步贡献明显增量。费用控制能力良好，经营性现金流增速较快费用