【国盛证券】石头科技（688169）-收入保持高增，净利率下滑幅度收窄-251031（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 石头科技（石头科技（688169.SH）收入保持高增，收入保持高增，净利率下滑幅度收窄净利率下滑幅度收窄 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年年三季报三季报。公司 25Q1-3 实现营业收入 120.7亿元，同比+72.2%；归母净利润为 10.4 亿元，同比-29.5%；扣非归母净利润为 8.3 亿元，同比-29.6%。其中 25Q3 单季度实现营业收入 41.6 亿元，同比+60.7%；归母净利润 3.6 亿元，同比+2.5%；扣非归母净利润 3.3 亿元，同比+3.0%。国内国内扫地

2、机行业增长势头良好扫地机行业增长势头良好，海外，海外产品渠道品牌建设全面发力、产品渠道品牌建设全面发力、销量快速提升销量快速提升。国内：扫地机行业持续增长，推动公司国内收入增加。海外：持续推动品牌建设，完善产品全价格带布局，拓展新市场，触达新用户，产品销量规模同比显著提升。净利率净利率下滑幅度收窄下滑幅度收窄。1）毛利率：25Q1-3 公司毛利率 43.7%，同比-10.1pct；其中 Q3 毛利率 42.1%，同比-11.8pct。2）费率端：25Q1-3 销售/管理/研发/财务费率分别为 26.4%/2.6%/8.5%/-1.5%，同比变动+4.0pct/-0.8pct/-0.6pct/+

3、0.2pct；其中 25Q3 同比变动-1.8pct/-1.8pct/-0.7pct/-0.4pct。3）净利率：25Q1-3 净利率为8.6%，同比-12.4pct，其中 25Q3 净利率为 8.7%，同比-4.9pct。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：考虑到公司采取了较为积极的市场策略，收入获得高速增长同时利润下滑幅度较大，我们预计公司 2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为15.1/21.8/28.8亿 元，同 比-23.6%/+44.4%/+31.9%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品开拓不及预期。增持增持（维持维持）股票信

4、息股票信息 行业 小家电 前次评级 增持 10 月 30 日收盘价（元）185.77 总市值（百万元）48,134.19 总股本（百万股）259.11 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）4.08 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 相关研究相关研究 1、石头科技（688169.SH）：收入保持高增，盈利水平环比回升 2025-08-19 2、石头科技（688169.SH）：积极市场策略下收入进一步提速，短期盈利水平下

5、滑 2025-04-30 3、石头科技（688169.SH）：积极市场策略下收入高增，短期盈利水平下滑 2025-04-04 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）8,654 11,945 19,073 23,880 29,059 增长率 yoy（%）30.5 38.0 59.7 25.2 21.7 归母净利润（百万元）2,051 1,977 1,510 2,181 2,877 增长率 yoy（%）73.3-3.6-23.6 44.4 31.9 EPS 最新摊薄（元/股）7.92 7.63 5.83 8.42 11.10 净资产收益率（

6、%）18.0 15.4 10.5 13.4 15.2 P/E（倍）23.5 24.4 31.9 22.1 16.7 P/B（倍）4.2 3.7 3.4 3.0 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 10 月 30 日收盘价 -40%-26%-12%2%16%30%2024-102025-022025-062025-10石头科技沪深3002025 10 31年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表（利润表（百万元）会计年度会计