【国元证券】鼎龙股份（300054）-2025年第三季度报告点评：盈利同环比高增，深度受益存储扩产-251031（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/4 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 鼎龙股份鼎龙股份(300054)公司点评报告公司点评报告 2025 年 10 月 31 日 盈利同环比高增，深度受益存储扩产盈利同环比高增，深度受益存储扩产 鼎龙股份鼎龙股份（300054）2025 年年第三季度第三季度报告点评报告点评 事件：事件：2025 年 10 月 27 日晚间，鼎龙股份发布 2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入 26.98 亿元，同比增长 11.23%；实现归母净利润5.19 亿元，同比增长 38.02%。2025 年 Q3，公司实现营业收入 9.6

2、7 亿元，同比增长 6.57%，环比增长 6.49%；实现归母净利润 2.08 亿元，同比增长31.48%，环比增长 22.54%。点评点评：新旧动能切换，盈利环比高增新旧动能切换，盈利环比高增 收入收入端端，鼎龙股份半导体板块业务实现收入 15.34 亿元，同比增长 41.27%，占比从 2024 年全年的 46%持续提升至 57%水平，公司增长动能由传统打印耗材切换至半导体材料。分产品结构来看，单三季度，公司 CMP 抛光垫实现收入 3.2 亿元，环比 25%，同比 42%；CMP 抛光液、清洗液实现收入 8432万元，环比 33%，同比 33%。半导体显示材料实现产品销售收入 1.43

3、亿元，环比略增，同比 25%。半导体先进封装材料及高端晶圆光刻胶的市场开拓业务亦在有序进行。盈利端，盈利端，公司前三季度综合毛利率实现 50.82%，同比 4.37pct。单季度来看，受益于高毛利的半导体材料产品占比提升，公司 Q3 综合毛利率约为53.67%，同比提升 5.10pct，环比提升 4.06pct。多产品同步放量，深多产品同步放量，深度受益于存储扩产度受益于存储扩产 受益于半导体材料国产化进程的持续推进，叠加鼎龙股份长期积累的技术优势，公司产品验证及放量节奏持续推进，各产品线同环比均实现了快速增长。先进封装材料及光刻胶等产品存在技术难、客户配套在线测试难等先天性壁垒，鼎龙股份当前

4、验证节奏按计划进行，其中先进封装材料在封测厂进行客户的验证导入，高端晶圆光刻胶数款则有望在今年 Q4 冲刺订单，若顺利则有望获得强先发优势。随着国内头部存储厂产能扩张，上游原材料耗材需求有望进一步提高，鼎龙股份亦将同步受益。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 作为行业领先的半导体材料供应商，公司技术积累久、产品矩阵丰富、部分稀缺产品已进入放量前期，此外公司对上游物料亦有一定自供能力，有望增厚利润垫。我们预计 2025-2027 年，公司归母净利润分别为 7.19、8.66、11.39 亿元，对应 PE 估值分别为 48、40、30 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 国际贸易摩擦加剧、国

5、际贸易摩擦加剧、AI 硬件需求及部署节奏不硬件需求及部署节奏不及及预期、宏观经济波动风险预期、宏观经济波动风险 Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2667.13 3337.64 4033.91 4462.02 5242.41 收入同比(%)-2.00 25.14 20.86 10.61 17.49 归母净利润(百万元)222.01 520.70 719.04 866.07 1139.01 归母净利润同比(%)-43.08 134.54 38.09 20.45 31.51 ROE

6、(%)4.97 11.56 14.11 14.68 16.42 每股收益(元)0.24 0.55 0.77 0.92 1.21 市盈率(P/E)155.74 66.40 48.09 39.92 30.36 资料来源：Ifind，国元证券研究所 注：以 2025 年 10 月 30 日收盘价为基准 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：38.54/24.69 A 股流通股（百万股）：736.46 A 股总股本（百万股）：946.82 流通市值（百万元）：27138.64 总市值（百万元）：34890.20 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券公司研究-