【东吴证券】苏轴股份（920418）-2025三季报点评：客户收入确认延后及降价致利润率下滑，看好机器人等新兴赛道增量：苏轴股份（920418）-251101（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏轴股份（920418）2025 三季报点评：客户收入确认延后及降价三季报点评：客户收入确认延后及降价致利润率下滑，看好机器人等新兴赛道增量致利润率下滑，看好机器人等新兴赛道增量 2025 年年 11 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600

2、522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.35 一年最低/最高价 21.59/55.70 市净率(倍)5.73 流通A股市值(百万元)4,950.00 总市值(百万元)5,094.05 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.47 资产负债率(%,LF)14.91 总股本(百万股)162.49 流通 A 股(百万股)157.89 相关研究相关研究 苏轴股份(920418)：2024 年报点评：国内自主品牌业务与海

3、外增量共驱成长，RV 减速器实现小批量供货 2025-04-09 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）636.37 715.44 904.32 1,124.07 1,374.73 同比（%）12.96 12.42 26.40 24.30 22.30 归母净利润（百万元）124.18 150.65 193.78 242.22 301.20 同比（%）48.34 21.32 28.63 25.00 24.35 EPS-最新摊薄（元/股）0.76 0.93 1.19 1.49 1.85 P/E（

4、现价&最新摊薄）39.84 32.84 25.53 20.43 16.43 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 受客户收入确认延后及产品降价影响，受客户收入确认延后及产品降价影响，25Q3 业绩环比业绩环比-25%。公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收 5.38 亿元，同比-1.7%；归母净利润1.18 亿元，同比+0.7%；扣非归母净利润 1.13 亿元，同比-3.32%。单季度来看，2025Q3 实现营收 1.8 亿元，同比-4.32%，环比-3.34%；归母净利润 0.36 亿元，同比-17.75%，环比-24.74%；扣非归母净利润 0.

5、32 亿元，同比-27.02%，环比-32.20%。三季度业绩同环比下滑主要系博世欧洲地区销售模式改为寄售制影响当期销售确认，同时客户端降价导致利润率下滑，2025Q3 公司实现销售毛利率 35.48%，环比-2.22pct；销售净利率 19.89%，环比-5.66pct。期间费期间费用用率率水平水平有所有所下降下降，经营活动现金流同比改善经营活动现金流同比改善。2025Q1-3 公司期间费用率有所下降，销售/管理/财务费用率分别为 1.69%/7.93%/-3.14%，同比-0.07/+0.43/-1.75pct。其中，财务费用同比-122.6%主要系公司报告期受汇率波动影响，汇兑收益大幅增

6、加所致。2025Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额为 1.44 亿元，同比+28.29%，主要系公司报告期销售回款及收到的政府补助同比增加所致。2025Q1-3 公司投资活动产生的现金流量净额为-0.47 亿元，同比-23.14%，主要系公司报告期新建滚针大楼项目、技改设备投入增加所致。发力自主品牌中高端配套业务，发力自主品牌中高端配套业务，RV 减速器已进入小批量供货阶段：减速器已进入小批量供货阶段：1）技术积累深厚：技术积累深厚：公司为滚针轴承领域头部企业，具备 60 余年行业制造经验和技术积累，多项研发项目打破国外公司的技术垄断，填补国内相关领域空白。2）发力中高端配套业务：）发力