【国金证券】中谷物流（603565）-Q3业绩略有下滑 外贸运力投放增多-251030（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 10 月 30 日，中谷物流发布 2025 年三季度报告。2025Q1-Q3 公司营业收入为 79.0 亿元，同比下降 6.5%；归母净利润为 14.1亿元，同比增长 27.2%。其中 Q3 公司实现营业收入 25.6 亿元，同比下降 5.3%；实现归母净利润 3.4 亿元，同比下降 3.7%。经营分析 外贸投放增多外贸投放增多叠加内贸运价上涨叠加内贸运价上涨，利润同比增长，利润同比增长。2025Q1-Q3 公司营收同比下降 6.5%，主要系市场波动，运输箱量同比下降所致。公司归母净利润同比增长 27.2%，利润大幅上升的主要原因是：1）

2、公司外贸运力投放增多。公司在外贸集运市场主要进行租船业务，通过长期合同锁定部分船舶租金收益。当前外贸租船市场依旧景气，外贸投放增多可以提升公司利润。2）内贸运价同比上涨。2025Q1-Q3 内贸 PDCI 指数均值为 1148 点，同比增长 10.5%，运价上涨带动公司利润提升。3Q2025，受卖船收益减少影响，公司归母净利润同比下降 3.7%。由于 PDCI 在 3Q2025 环比下降 8.9%，公司扣非归母净利润环比下降 20.2%。毛利率同比增长毛利率同比增长，财务费用率下降，财务费用率下降。3Q2025 公司毛利率为 20.1%，同比增长 5.4pct，主要系外贸运力投放增加以及内贸运

3、价上涨。3Q2025 公司期间费用为 4.13%，同比下降 1.49pct。其中管理费用率为 1.92%，同比下降 0.10pct，主要由于营收下滑所致；财务费用为 1.68%，同比下降 1.43pct，主要系公司利息费用减少、美元存款增加所致。3Q2025 公司实现资产处置收益 0.02 亿元，同比下滑 1.74 亿元，主要由于今年公司卖船收益减少。受毛利率增长影响，公司归母净利率为 13.2%，同比增长 0.2pct。自有运力占比提升自有运力占比提升，半年度分红维持高比例半年度分红维持高比例。1H2025 公司加权平均自有运力为 246.0 万载重吨，占比为 74.69%，加权平均外租运力

4、为 83.4 万载重吨，其中自有运力占比较 1H2024 提升 1.15pct。1H2025 公司拟派发现金分红每股 0.43 元，分红比例为 84.27%。根据公司 2023-2025 年股东回报规划，公司承诺最近三年分红不低于可分配利润的 60%，1H2025 分红远超承诺分红比例。盈利预测、估值与评级 考虑公司外贸运力投放增加，上调公司 2025-2027 年净利预测至20.2 亿元、20.3 亿元、21.4 亿元（原 19 亿元、19.5 亿元、20.5亿元）。维持“买入”评级。风险提示 货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。公司基本情况（人民币）项目 20

5、23 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)12,439 11,258 11,267 11,883 13,021 营业收入增长率-12.46%-9.49%0.08%5.46%9.58%归母净利润(百万元)1,717 1,835 2,016 2,030 2,138 归母净利润增长率-37.36%6.88%9.83%0.69%5.36%摊薄每股收益(元)0.818 0.874 0.960 0.966 1.018 每股经营性现金流净额 1.18 1.08 1.33 1.51 1.73 ROE(归属母公司)(摊薄)16.02%16.61%17.00%16.02%15.81%P

6、/E 10.06 11.21 9.95 9.88 9.38 P/B 1.61 1.86 1.69 1.58 1.48 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008009006.007.008.009.0010.0011.0012.00241030250130250430250731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中谷物流沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 202