【兴证国际证券】综合成本率下降，承保利润大幅提升-251101（4页）.pdf

1、 海外公司点评报告|金融业 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 公司评级 买入（维持）报告日期 2025 年 11 月 01 日 基础数据基础数据 10 月 31 日收盘价（港元）18.36 总市值（亿港元）4,083.77 总股本（亿股）222.43 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外金融食饮】中国财险：经营质效稳健向好，承保盈利性增强-2025.08.28【兴证海外金融食饮】中国财险：2025Q1 业绩点评：综合成本率下降，净利润提升-2025.05.01【兴证海外金融食饮】中国财险：市场份额保持领先，综合成本率有提升-2025.03.2

2、9 分析师：张博分析师：张博 S0190519060002 BMM189 中国财险(02328.HK)综合成本率下降综合成本率下降，承保利润大幅提升，承保利润大幅提升 投资要点：投资要点：我们的观点：我们的观点：中国财险稳居财险龙头。我们维持公司“买入”评级，建议投资者关注。经营质效稳健向好经营质效稳健向好，综合成本率下降，综合成本率下降 2025Q1-3，公司实现原保险保费收入 4,431.82 亿元，同比增长 3.5%。期内，公司实现保险服务收入 3,859.21 亿元，同比增长 5.9%。2025 年前三季度，公司实现承保利润 148.65 亿元人民币，同比增长 130.7%。其中，车险

3、业务实现承保利润 117.29 亿元；非车险业务承保利润 31.36 亿元人民币。1 1）、）、车险车险：2025Q1-3，中国财险车险业务实现保险服务收入 2,276.32 亿元，同比增长3.7%。2025 Q1-3，公司机动车辆险实现原保险保费收入 2,201.19 亿元，同比增长3.1%。2 2）、）、非车险非车险：2025Q1-3，中国财险非车险业务实现保险服务收入 1,582.89 亿元，同比增长 9.3%。公司意外伤害及健康险、农险、责任险、企业财产险及其他险种分别实现原保费收入 988.26、521.91、316.69、148.69 及 255.08 亿元，同比分别+8.4%、-

4、3.1%、+1.1%、+5.1%、+4.5%。3 3）、综合成本率：）、综合成本率：2025Q1-3，公司综合成本率为 96.1%，同比下降 2.1 个百分点。其中，车险综合成本率 94.8%，同比下降 2.0 个百分点；非车险综合成本率 98.0%，同比下降 2.5 个百分点。投资收益水平提升：投资收益水平提升：2025 年前三季度，公司实现总投资收益 359.00 亿元人民币，同比增加 33.0%。报告期内，公司未年化总投资收益率为 5.4%，同比提高 0.8 个百分点。偿付能力充足：偿付能力充足：截至 2025 年 9 月 30 日，公司综合偿付能力充足率 243.7%；核心偿付能力充足

5、率 222.4%；分别较 2024 年末上升 11.1 及 11.4 个百分点。风险提示：风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策风险，大灾导致的赔付风险。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2 202024A4A 2 202025 5E E 2 202026 6E E 2 202027 7E E 保险服务业绩（亿元人民币）143.8 175.5 193.6 210.0 同比增长(%)-24.6 22.0 10.4 8.5 归属股东净利润(亿元人民币)321.7 405.4 414.7 436.7 同比增长(%)30.9 26.0 2.3 5.3 ROE（%）13.1 1

6、5.0 14.1 13.6 每股净资产（元人民币）11.60 12.69 13.81 14.99 每股收益-基本(元人民币)1.45 1.82 1.86 1.96 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 海外公司点评报告|中国财险 请阅读最后评级说明和重要声明 2/4 附表附表 数据来源：wind、兴业证券经济与金融研究院*注：PE、PB 数据依照 2025 年 10 月 31 日收盘价计算 资产负债表资产负债表利润表利润表会计年度会计年度2024A2025E2026E2027E会计年度会计年度2024A2025E2026E2027E资产资产7,782 8,165 8,655 9,0