【华鑫证券】熊猫乳品（300898）-公司事件点评报告：椰品旺季放量，成本控制收效良好-251101（5页）.pdf

1、 20252025 年年 1111 月月 0101 日日 椰品旺季放量椰品旺季放量，成本成本控制收效良好控制收效良好 熊猫乳品熊猫乳品（300898.SZ300898.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-10-31 当前股价（元）26.47 总市值（亿元）33 总股本（百万股）124 流通股本（百万股）115 52 周价格范围（元）20.98-37 日均成交额（百万元）241.83 市场表现市场表现 资料来源：Wind

2、，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、熊猫乳品（300898）：主品类同比修复，关注成本趋势2025-08-24 2、熊猫乳品（300898）：成本上涨致利润承压，期待新品释放增量2025-04-25 3、熊猫乳品（300898）：业绩短期承压，期待下游改善2025-04-20 2022025 5 年年 1010 月月 2 28 8 日日，熊猫乳品熊猫乳品发布发布 2025 年三季度报告。2025Q1-Q3 总营业收入 5.86 亿元（同增 3%），归母净利润0.72 亿元（同减 8%），扣非净利润 0.63 亿元（同减 8%）。其中 2025Q3 总营业收入 2.33 亿元（同增 12%），

3、归母净利润 0.30 亿元（同减 1%），扣非净利润 0.30 亿元（同增4%）。投资要点投资要点 成本压力影响成本压力影响毛利，毛利，费用率相对稳定费用率相对稳定 2025Q3 毛利率同减 3pct 至 26.16%，主要系受奶粉及鲜奶价格变化影响，后续奶粉原料预计仍以国产粉为主，对冲进口粉价格压力，2025Q3 销售/管理费用率分别同减 0.4pct/1pct至 3.75%/4.50%，净利率同减 2pct 至 12.70%。炼乳炼乳业务保持稳定业务保持稳定，椰品大客户订单释放，椰品大客户订单释放 炼乳业务保持稳定，且公司提前储备奶粉原料叠加白糖价格下降保证产品毛利率稳定；奶油奶酪业务同比

4、持平微增，公司与优鲜工坊合作开展奶酪休闲食品业务，进一步强化 C 端布局，B 端大客户开发进展顺利，后续公司计划通过促销等方式拉动核心流通渠道增长；椰品业务客户订单旺季大幅提升，Q3 以来原料价格进入下行区间，叠加海南厂房投产预期，产能压力缓解后有望持续贡献增长动力。乳品贸易主要受国产粉低价影响，业务开展承压，后续计划通过套期保值动作平滑价格压力。盈利预测盈利预测 我们看好公司巩固炼乳基本盘，持续打造第二增长曲线，优化零售渠道建设，根据 2025 年三季报，我们调整公司 2025-2027年EPS分 别 为0.79/0.92/1.06（前 值 为0.81/0.92/1.06）元，当前股价对应

5、PE 分别为 33/29/25倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料上涨风险、新产品&新市场开拓不及预期等。-20020406080(%)熊猫乳品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）764 789 849 937 增长率（增长率（%）-19.3%3.2%7.6%10.5%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）1

6、02 98 114 131 增长率（增长率（%）-6.0%-4.2%15.9%15.1%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.83 0.79 0.92 1.06 ROEROE（%）10.3%9.3%10.0%10.7%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 流动资产流动资产:现金及现金等价物 182 255 352 456 应收款 39 43 42 44 存货 99