【东吴证券】非银金融行业深度报告：财富管理系列报告之四——财富管理起源欧洲、发展于美国，未来在亚洲（行业篇）-251029（14页）.pdf

1、非银金融行业深度报告财富管理系列报告之四财富管理起源欧洲、发展于美国，未来在亚洲（行业篇）海外财富管理受供需端共同推动，起源于欧洲，发展于美国，未来在亚洲。1）需求端，全球财富市场势头喜人。全球财富市场正呈现强劲增长态势，其核心驱动力源于居民财富积累加速、资产配置结构转型以及新兴需求持续涌现。根据波士顿咨询公司（BCG）的全球财富报告，2023年全球金融资产规模达到366.9万亿美元，增速达到6.9%；净财富（金融财富+实物资产-负债）达到627.8万亿美元，增速达到4.3%。其中，北美、亚洲和欧洲引领了财富创造，其余地区的贡献较小。全球财富市场韧性较强，随着经济逐步复苏，我们预计其未来的增长

2、有望更上一层楼。2）供给端，全球业务主体同中有异，有竞争亦有互补。目前全球开展财富管理业务的综合金融机构和第三方财富管理公司类型众多，主要分为覆盖高净值、超高净值客户的头部投行，以及目标客户为大众客户的折扣经纪商两大类。头部投行集中在欧美地区，通过兼并收购来补全自身业务、扩大客户的存量和流量，同时主攻高净值、超高净值客户，由此拥有较高的市场份额；折扣经纪商前期采用降佣战略，实现了零售客户数量和资产管理规模的快速增长，现在也进入了多元服务、提升水准的阶段。而对于介于高净值与零售客户之间的简单需求客群，财富管理机构的业务还未能做到个性、精准地覆盖。1.全球财富管理需求旺盛从财富管理的需求端看，全球

3、财富市场势头喜人。全球财富市场正呈现强劲增长态势，其核心驱动力源于居民财富积累加速、资产配置结构转型以及新兴需求持续涌现。根据波士顿咨询公司（BCG）的全球财富报告，2023年全球金融资产规模达到366.9万亿美元，增速达到6.9%；净财富（金融财富+实物资产-负债）达到627.8万亿美元，增速达到4.3%。其中，北美、亚洲和欧洲引领了财富创造，其余地区的贡献较小。全球财富市场韧性较强，随着经济逐步复苏，我们预计其未来的增长有望更上一层楼。(divcenter)图1：2023年全球各地区金融资产增长规模（万亿美元）(/divcenter)从财富管理的供给端看，全球业务主体同中有异，有竞争亦有互

4、补。目前全球开展财富管理业务的综合金融机构和第三方财富管理公司类型众多，主要分为覆盖高净值、超高净值客户的头部投行，以及目标客户为大众客户的折扣经纪商两大类。头部投行集中在欧美地区，通过兼并收购来补全自身业务、扩大客户的存量和流量，同时主攻高净值、超高净值客户，由此拥有较高的市场份额；折扣经纪商前期采用降佣战略，实现了零售客户数量和资产管理规模的快速增长，现在也进入了多元服务、提升水准的阶段。而对于介于高净值与零售客户之间的简单需求客群，财富管理机构的业务还未能做到个性、精准地覆盖。财富管理受供需端共同推动，起源于欧洲，发展于美国，未来在亚洲。目前全球财富管理格局主要为欧美成熟市场引领，新兴市

5、场猛追：1）欧洲是海外财富管理的溯源之地，瑞士是欧洲财富管理的典型代表。瑞士是目前世界上人均GDP最高、人均私人财富最多的国家，庞大的人均财富规模是其财富管理产业实力雄厚的基础。我们认为瑞士的财富管理新增需求仍非常旺盛，财富管理行业正处在高质量的健康发展之中。2）美国财富管理行业在全球长期处于绝对领先地位。这与其在经济总量和金融市场发展上的领先地位有着密切关联。同时，美国财富管理行业优良的市场环境、财富管理业务完备的发展模式等特征也持续维持着吸引力。3）亚洲是财富管理的新兴市场。近年来，亚洲财富管理业务迅速增长，并逐渐形成中国香港、新加坡、日本、中国台湾、菲律宾等区域性财富管理中心。各机构对亚

6、洲业务持有高增长、高潜力的预期，是财富管理的未来。他山之石，可以攻玉，海外财富管理的经验可以给我国带来丰富的借鉴。当下金融科技飞速发展、国民财富不断增长，具备供需两端同时发力的条件，我们认为财富管理业务从卖方销售形态转向买方投顾模式是可见的趋势。在此背景下，海外较为成熟的财富管理转型经验对我国而言具有参考借鉴的价值。我们以欧洲、美国、亚洲三个市场为切入点，探讨财富管理行业的过去、现在和未来发展，以展示行业变革背后的经济逻辑。2.欧洲财富管理-行业溯源之地2.1.欧洲财富管理发展财富管理最早可追溯到古希腊的奴隶管家，中世纪末期欧洲银行开始出现专业性的财富管理服务，18世纪瑞士脱颖而出，奠定了瑞士