【国元证券】凯格精机（301338）-2025年第三季度报告点评：营收利润双增，现金流状况改善-251101（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 凯格精机凯格精机(301338)公司点评报告公司点评报告 2025 年 11 月 01 日 营收利润双增，现金流状况改善营收利润双增，现金流状况改善 凯格精机凯格精机(301338)2025 年年第三季度报告点评第三季度报告点评 报告要点：报告要点：营收利润双增，业绩表现亮眼营收利润双增，业绩表现亮眼 2025 年前三季度，公司实现营收 7.75 亿元，同比+34.21%；归母净利润1.21 亿元，同比+175.35%；扣非归母净利润 1.16 亿元，同比+199.57%。其中，Q3 营收 3.21 亿元，同比

2、+47.40%，归母净利润 0.54 亿元，同比+227.15%；扣非归母净利润 0.53 亿元，同比+258.30%。整体来看，公司营收和净利润均呈现出良好的增长态势，业绩表现较为亮眼。经营现金流转正，经营现金流转正，现金流量状况改善现金流量状况改善 2025Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额达 0.85 亿元，较去年同期由负转正（上年同期为-1.20 亿元），同比+171.09%，显示营运品质显著改善，现金回收效率提升，主要原因系印刷设备收入与销售回款增加所致。筹资活动产生的现金流量净额从 2024 Q1-3 的-15402205.1 元增长至 2025 Q1-3的-1387984.

3、61 元，变动率 90.99%，主要系报告期部分银行开具银行承兑汇票的保证金比例下降，导致支付的银承保证金同比减少，公司在筹资活动方面的现金流出压力有所减轻。费用率有所下降，盈利能力提升费用率有所下降，盈利能力提升 2025 年前三季度，公司综合毛利率为 42.04%，同比+9.66pct，毛利率改善主要受益于印刷与自动化装备交付规模扩大、产品结构优化以及成本控制能力增强所带动。2025 年前三季度，公司期间费用率为 22.98%，同比-1.33pct，费用管控良好，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为12.54%/4.87%/-3.09%/8.66%，同比-1.02/-0.53/+0.91

4、/-0.69pct。从资产端与业务端来看，公司存货余额较年初增长 43.64%，合同负债较年初增长56.79%，反映在手订单充足、交付节奏加快，业务规模持续扩大。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计 2025-2027 年公司营收和归母净利分别为 11.05/13.43/15.71 亿元和 1.75/2.24/2.80 亿元，对应 EPS 为 1.65/2.10/2.63 元/股，对应 PE 估值分别为 46/36/29 倍，维持“增持”评级。风险提示风险提示 外部环境不确定性与宏观经济波动风险；市场竞争加剧与产品价格下行风险；下游行业景气波动风险；新产品与技术研发不及预期风险；半导

5、体高技术研发失败风险；应收帐款回收及坏帐风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)740.02 856.60 1104.55 1342.70 1570.81 收入同比(%)-5.04 15.75 28.95 21.56 16.99 归母净利润(百万元)52.58 70.52 175.32 223.75 280.08 归母净利润同比(%)-58.63 34.12 148.63 27.62 25.18 ROE(%)3.72 4.81 10.82 12.50 14.00 每股收益(元)

6、0.49 0.66 1.65 2.10 2.63 市盈率(P/E)152.47 113.68 45.72 35.83 28.62 资料来源：Wind,国元证券研究所 增持增持|维持维持 当前价：71.22 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：75.35/27.95 A 股流通股（百万股）：59.15 A 股总股本（百万股）：106.40 流通市值（百万元）：4212.66 总市值（百万元）：7577.81 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券公司研究-凯格精机（301338）2025 年半年报点评：产品量价齐升，业绩表现亮眼2025.08.29 国元证券公司研究-