【华源证券】信立泰（002294）-利润端超预期，创新管线持续丰富-251102（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|化学制药化学制药非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S李强SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1010 月月 2828 日日收盘价（元）56.80一 年 内 最 高/最 低（元）65.63/27.66总市值（百万元）63,321.58流通市值（百万元）63,307.33总股本（百万股）1,114.82资产负债率（%）18.69

2、每股净资产（元/股）7.87资料来源：聚源数据信立泰信立泰(002294.SZ)(002294.SZ)利润端超预期，创新管线持续丰富投资要点：投资要点：事件事件。2025 年前三季度，公司实现营业收入 32.41 亿元，同比增长 8.00%，实现归母净利润 5.81 亿元，同比增长 13.93%；2025Q3，公司实现营业收入 11.10 亿元，同比增长 15.85%，实现归母净利润 2.16 亿元，同比增长 30.19%。阿利沙坦酯带动制剂板块稳健增长阿利沙坦酯带动制剂板块稳健增长，研发投入持续加大研发投入持续加大。25Q3，毛利率为 75.1%（同比+1.1pct，主要系创新药占比提升所致

3、），销售费用率为 37.6%（同比基本持平），研发费用率为 11.5%（同比+0.6pct），管理费用率为 6.2%（同比-0.3pct）。创新管线不断丰富，大品种创新管线不断丰富，大品种 S086S086 预计放量在即预计放量在即。研发方面，公司目前主要在研新药 74 项，其中化学新药 51 个，生物药新药 23 个。其中，以 CKM 慢病为研发重心，共布局项目 50 余项，涵盖口服小分子、复方、小核酸、口服多肽等。具体品种方面，S086（高血压适应症）已上市，我们预计有望参与 25 年医保谈判、26 年加速放量；恩那度司他血液透析、腹膜透析 CKD 患者贫血适应症已经获批，生物药 SAL0

4、56 正在 CDE 审评中；III 期临床阶段，S086（心衰）已完成全部患者入组工作，进入随访期。SAL003（PCSK9 单抗）上市申请已经获得受理。SAL0130（S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂）两项联合给药均已完成患者入组，处于随访阶段。JK07 国际多中心 II 期临床进展顺利，正在开展国际多中心临床的高剂量组患者入组工作。广谱抗肿瘤创新生物药 JK06 正在欧洲部分国家开展 I 期临床患者入组，进展顺利。在代谢领域，小分子口服药物 SAL0112 已完成肥胖适应症 Ib 期临床，糖尿病 II 期试验完成入组。公司合作引进的 AGT-SiRNA 药物 GW906(SAL0132)正

5、处于 1 期临床；创新基因编辑药物 YOLT-101 注射液(SAL061)提交 IND，已获得临床试验默示许可。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.6/7.7/9.0 亿元，同比增速分别为 9.6%/16.8%/17.3%，当前股价对应的 PE 分别为 96/82/71 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示。1 1）市场竞争加剧的风险市场竞争加剧的风险；2 2）创新研发进度不及预期的风险创新研发进度不及预期的风险；3 3）政策超政策超预期的风险预期的风险盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）202320232024202420

6、25E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）3,3654,0124,5285,4316,302同比增长率（%）-3.35%19.22%12.84%19.96%16.02%归母净利润（百万元）580602659770904同比增长率（%）-8.93%3.71%9.62%16.83%17.29%每股收益（元/股）0.520.540.590.690.81ROE（%）7.23%6.90%7.52%8.71%10.12%市盈率（P/E）109.16105.2696.0282.1970.07资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月