【华源证券】东莞控股（000828）-改扩建持续推进，高股息承诺确定性较强-251031（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告交通运输交通运输|铁路公路铁路公路非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师孙延SAC：S刘晓宁SAC：S王惠武SAC：S曾智星SAC：S张付哲SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1010 月月 2929 日日收盘价（元）11.99一 年 内 最 高/最 低（元）12.59/9.28总市值（百万元）12,463.81流通市值（百万元）12,463.79总股本（百

2、万股）1,039.52资产负债率（%）37.15每股净资产（元/股）9.79资料来源：聚源数据东莞控股东莞控股(000828.SZ)(000828.SZ)改扩建持续推进，高股息承诺确定性较强投资要点：投资要点：事件：事件：东莞控股发布 2025 年三季报，2025Q3 公司实现营收 4.18 亿元，同比下降12.18%；归母净利润 3.03 亿元，同比增长 6.47%；扣非归母净利润 3.05 亿元，同比增长 7.51%。坏账准备冲回、财务费用优化以及联营合营企业投资收益增长推动净利小幅增长。坏账准备冲回、财务费用优化以及联营合营企业投资收益增长推动净利小幅增长。Q3 营业收入小幅下滑，我们认

3、为与公司收缩融资租赁、商业保理等类金融业务规模有关，Q1-Q3 实现归母净利润 8.36 亿元，同比增长 15%，我们认为与公司坏账准备冲回、财务费用优化以及联营合营企业投资收益增长有关：1）公司 Q1-Q3 实现信用减值收益 4471 万元（去年同期为损失 1.74 亿元），主因前期出售东莞信托股权的转让款顺利收回，冲回原计提的坏账准备；2）公司主动优化财务费用，Q1-Q3财务费用为净收益约 30 万元（去年同期为支出 2820 万元）；3）公司完成对东莞证券的增持，联营合营企业投资收益显著提升，前三季度贡献 2.34 亿元，同比增长70%。改扩建持续推进改扩建持续推进，高股息承诺确定性较强

4、高股息承诺确定性较强。2025Q1-Q3，公司在建工程与其他非流动资产分别较 2024 年底增长 38.63%和 80.70%，反映莞深高速改扩建工程持续投入，长期资产布局清晰。公司高度重视投资者回报，未来三年（2025-2027 年）在公司可供分配利润为正、且现金能够满足持续经营和长期发展的前提下，公司承诺每年累计现金分红不少于 0.475 元/股。盈利预测与评级：盈利预测与评级：考虑到公司坏账准备冲回、联营合营企业股权比例提升以及财务费用节降，我们上调盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为9.81/9.93/10.50 亿元（前值为 9.2/8.8/8.9 亿元），当前

5、股价对应的 PE 分别为12.7/12.6/11.9 倍。考虑到公司聚焦高速公路主业，未来三年承诺可观现金分红，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。1 1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2 2）收费政策调整导致通行）收费政策调整导致通行费收入不及预期；费收入不及预期；3 3）改扩建效果不及预期）改扩建效果不及预期。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）4,6881,6921,6001,6751,754同比增长率（%）14.24%-

6、63.91%-5.45%4.70%4.71%归母净利润（百万元）6679559819931,050同比增长率（%）-19.56%43.26%2.73%1.17%5.80%每股收益（元/股）0.640.920.940.951.01ROE（%）6.11%9.71%9.45%9.08%9.12%市盈率（P/E）18.6913.0512.7012.5611.87资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 1 10 0 月月 3 31 1 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 3页源引金融活水 润泽中华大地附录：财