【国盛证券】格力电器（000651）-现金流高增，合同负债稳步增长-251031（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 格力电器（格力电器（000651.SZ）现金流高增现金流高增，合同负债稳步增长合同负债稳步增长 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年三季报。年三季报。公司 2025Q1-Q3 实现营业总收入1376.54 亿元，同比-6.62%；实现归母净利润 214.61 亿元，同比-2.27%。其中，2025Q3 单季营业总收入为 400.34 亿元，同比-15.06%；归母净利润为 70.49 亿元，同比-9.92%。中期分红：中期分红：公司拟每 10 股派发现金红利 10 元（含税），不送红股，不

2、以公积金转增股本，共计派发现金红利 55.85 亿元，占前三季度归母净利润的 26%。净利率回升。净利率回升。毛利率：2025Q3 公司毛利率同比-1.36pct 至 28.31%。费率端：2025Q3 销售/管理/研发/财务费率为 3.47%/2.89%/4.26%/-2.49%，同比变动-0.91pct/-0.64pct/+0.39pct/-1.06pct。净利率：公司2025Q3 净利率同比增加 2.11pct 至 17.72%。2025Q3 所得税率 17%，同比-4pct，所得税额同比减少 5.26 亿元。现金流稳步增长，合同负债同环比均增长。现金流稳步增长，合同负债同环比均增长。现

3、金流：2025Q3 公司经营性现金流净额 174 亿元，同比+129.24%；其中销售商品收到的现金为459.72 亿元，同比+19.09%。资产负债表：截至 2025Q3，公司合同负债同比/环比+26.07%/+10.54%，存货同比/环比+0.02%/+4.48%，其他流动负债同比/环比-0.77%/+0.26%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司2025 年前三季度业绩表现及行业整体 环 境，我 们 预 计 公 司2025-2027年 实 现 归 母 净 利 润322.14/345.25/368.13 亿元，同比增长 0.1%/7.2%/6.6%，维持“买入”投资评级。风

4、险提示：风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 白色家电 前次评级 买入 10 月 30日收盘价（元）40.47 总市值（百万元）226,688.89 总股本（百万股）5,601.41 其中自由流通股（%）98.46 30 日日均成交量（百万股）46.21 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、格力电器（000651.SZ）：Q2表现偏弱，利润率稳健 2025-08

5、-29 2、格力电器（000651.SZ）：分红比例提升，报表质量优秀 2025-04-27 3、格力电器（000651.SZ）：盈利能力稳健，合同负债下降 2024-10-31 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）203,979 189,164 179,705 187,792 195,304 增长率 yoy（%）7.9-7.3-5.0 4.5 4.0 归母净利润（百万元）29,017 32,185 32,214 34,525 36,813 增长率 yoy（%）18.4 10.9 0.1 7.2 6.6 EPS 最新摊薄（元/股）5.

6、18 5.75 5.75 6.16 6.57 净资产收益率（%）24.8 23.4 53.4 44.9 38.9 P/E（倍）7.8 7.0 7.0 6.6 6.2 P/B（倍）1.9 1.6 3.8 2.9 2.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 10 月 30 日收盘价 -20%-10%0%10%20%30%2024-102025-022025-062025-10格力电器沪深3002025 10 31年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债