中微公司（688012）-A股公司研究报告：业绩高增态势稳固90：1刻蚀机即将推向市场-251031（5页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1010 月月 3131 日日 中微公司中微公司(688012.SH)(688012.SH)公司快报公司快报 业绩高增态势稳固，业绩高增态势稳固，90:190:1 刻蚀机刻蚀机即将即将推向市场推向市场 证券研究报告证券研究报告 半导体设备半导体设备 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 362.37362.37 元元 股价股价 (2025(2025-1010-30)30)300.04300.04 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)187,86

2、8.64 流通市值流通市值(百万元百万元)187,868.64 总股本总股本(百万股百万股)626.15 流通股本流通股本(百万股百万股)626.15 1212 个月价格区间个月价格区间 165.98/319.11 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-1.1 33.8 44.5 绝对收益绝对收益 0.4 47.2 65.6 马良马良 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 周赵羽彤周赵羽彤 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450125040062 相关报告相关报告 高端刻蚀机付运量显著提

3、升，LPCVD 薄膜设备快速放量 2025-07-18 24Q4 营收延续高增，新品进展亮眼 2025-04-18 刻蚀设备份额快速提高，24H1 订单同比延续高增长 2024-08-23 全年设备订单同比大增，24Q1 收入延续高增长趋势 2024-04-29 事件：事件：1010 月月 2929 日日，公司发布公司发布 2525 年第三季度报告年第三季度报告 1）25Q1-Q3 公司实现营业收入 80.63 亿元，同比+46.4%；实现归母净利润 12.11 亿元，同比+32.66%；实现扣非后归母净利润 8.87 亿元，同比+9.05%。2）25Q3 公司实现营业收入 31.02 亿元，

4、同比+50.62%；实现归母净利润 5.05 亿元，同比+27.5%；实现扣非后归母净利润 3.48 亿元，同比+5.38%。高增长高投入双轮驱动，研发加码构筑长期护城河高增长高投入双轮驱动，研发加码构筑长期护城河 1）收入端：公司营收保持强劲增长，前三季刻蚀设备收入 61.01 亿元，同比+38.26%；LPCVD、ALD 等薄膜设备收入 4.03 亿元，同比+1332.69%，成为重要增长点。2）利润端：利润增长表现稳健，增速略低于营收增幅，主要系公司为把握长期发展机遇主动加大战略投入。25Q1-Q3 研发支出同比增长63.44%至 25.23 亿元，占收入比重的 31.29%，聚焦用于六

5、类设备、20 余款新产品的技术攻关，包括研发材料投入及人才团队建设。3）盈利能力：25Q1-Q3 公司整体毛利率为 39.1%,同比-3.12 pcts；销售/管理/研发费用率分别为 3.98%/3.82%/22.25%,同比-1.81/-1.83/+5.66 pcts；净利率为 14.65%,同比-1.92 pcts。高端刻蚀机付运量显著提升高端刻蚀机付运量显著提升，多款薄膜设备顺利进入市场多款薄膜设备顺利进入市场 公司高端刻蚀设备在先进逻辑与存储制造中实现重大突破，关键工艺付运量显著提升。CCP 刻蚀领域，60:1 超高深宽比设备已成为国内主流配置，下一代 90:1 设备即将推向市场；IC

6、P 刻蚀及化学气相刻蚀设备研发进展顺利，加工精度达原子级水准。此外，公司 LPCVD、ALD 等薄膜设备性能达到国际领先水平，市场覆盖率持续扩大。硅锗硅外延设备已完成客户端验证并获认可，化合物半导体外延设备也已陆续交付客户进行生产验证。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 119.42 亿元、158.16 亿元、203.7 亿元，归母净利润分别为 21.9 亿元、29.63 亿元、39.87亿元。采用 PS 估值法，考虑到半导体行业国产替代趋势明确，公司作为设备端龙头有望获得更高份额，给予公司 2025 年 19 倍 PS，对应目标价 362.37 元/股，维持“