【中银证券】长白山（603099）-Q3业绩稳定增长，交通改善蓄力冰雪季-251031（4页）.pdf

1、 社会服务社会服务|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 10 月月 31 日日 603099.SH 增持增持 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 51.86 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 19.9 13.6 38.4 65.4 相对上证综指(2.3)10.9 28.1 43.3 发行股数(百万)266.67 流通股(百万)266.67 总市值(人民币 百万)13,829.51 3 个月日均交易额(人民币 百万)597.49 主要股东(%)吉林省

2、长白山开发建设(集团)有限责任公司 59.45 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年10月30日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 长白山长白山20250429 长白山长白山20241104 长白山长白山20240809 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 社会服务：旅游及景区社会服务：旅游及景区 证券分析师：李小民证券分析师：李小民(8621)20328901 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：宋环翔证券分析师：宋环翔 证券投资咨询业务证书编号：S1300524080001

3、长白山长白山 Q3业绩稳定增长，交通改善蓄力冰雪季 公司发布公司发布 2025 年三季报。年三季报。25Q3 实现营收实现营收 4.01 亿元，同比亿元，同比+17.78%；归母净；归母净利润利润 1.51 亿元，同比亿元，同比+19.43%；扣非归母净利润；扣非归母净利润 1.52 亿元，同比亿元，同比+18.31%。Q3 公司业绩实现稳定增长，公司业绩实现稳定增长，期待期待新一轮冰雪季公司表现，新一轮冰雪季公司表现，维持维持增持增持评级评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 Q3 经营旺季，营收及利润均稳定增长经营旺季，营收及利润均稳定增长。25Q1-3 公司实现营收 6.36 亿元，同比+6

4、.99%；归母净利润 1.49 亿元，同比+1.05%；扣非归母净利润 1.50亿元，同比-3.73%。其中 25Q3 实现营收 4.01 亿元，同比+17.78%；归母净利润1.51亿元，同比+19.43%；扣非归母净利润1.52亿元，同比+18.31%。避暑需求叠加避暑需求叠加 IP 提振，提振，Q3 客流客流创创历史历史新高新高。Q3 作为传统避暑旺季，也是长白山的经营旺季。此外，长白山管委会积极协办“817 稻米音乐节”，吸引近 1.5 万名盗墓笔记粉丝齐聚长白山，经典 IP 对当地旅游热度有较大提振。7-9 月长白山主景区分别接待游客 81.02、82.52、38.94万人次，同比分

5、别+37.8%、+14.9%、+2.0%，单月接待游客数量均创下当月历史新高；Q3 共接待游客 202.48 万人次，同比+20.7%。外部交通外部交通升级升级落地落地，温泉二期项目，温泉二期项目加速建设加速建设。1)外部交通：外部交通：沈白高铁已于9 月 28 日正式开通运营，实现了长白山与东北三省和京津冀地区的快捷交通，并有望为西坡带来更多客流；G331 国道也于同日贯通，国道升级则将提高各坡之间的通行效率。外部大交通改善基本落地，有望为新一轮冰雪季蓄力。2)内部项目：内部项目：截至 9 月 5 日，温泉部落二期项目主体结构已经封顶，项目建设正式从主体施工阶段转入二次结构及装饰装修阶段。政

6、策东风频吹，政策东风频吹，壮大壮大冰雪经济冰雪经济。自 24 年 11 月，国务院颁布以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见以来，各地陆续推出细则支持冰雪经济发展。近日，吉林产投管理集团引入陕西旅游集团等优质资本，共同设立总规模 5 亿元的吉林省冰雪经济基金，重点投向冰雪旅游、冰雪运动、冰雪科技等领域，并积极探索“冰雪+演艺”“冰雪+索道”“冰雪+赛事”等跨界融合新业态。估值估值 上半年由于天气扰动致公司 H1 业绩承压，基于此我们预计公司 25-27 年EPS 为 0.60/0.71/0.82 元，对应市盈率分别为 86.2/72.6/63.6 倍。看好外部交通改善叠加公司积极推进项