【宝城期货】钢材月报：预期现实博弈，钢价低位震荡-251029（22页）.pdf

1、 钢材钢材|月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /2222 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 11 月 钢材月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 预期现实博弈，钢价低位震荡预期现实博弈，钢价低位震荡 核心观点核心观点 10 月钢市运行逻辑继续在现实预期之间切换，钢价先跌后涨，整体表现为震荡寻底态势。假期因素扰动下钢材库存持续累库，相对利好则是需求回升带来社库去化，但降幅不大，库存压力依然偏大。此外，钢材主流品种库存均有所累库，且升至近年来同期高位，因需求强弱不一，品种库存去化压力有所差异。旺季钢厂生产趋稳，钢材供应高位收缩有限，且品种调节灵活，减产多以表

2、外为主，显示其承接能力趋弱，需谨防压力向表内转移。同时，钢厂盈利状况持续恶化，生产积极性或趋弱，但低厂库压力下减产动能有待跟踪，供应利好效应不强，相对利好则是成本支撑偏强，需谨防减产负反馈引发高价原料回落，成本下行拖累钢价。钢材需求迎来季节性回升，且品种间强弱分化。现阶段，地产利好政策不断推出，但未能扭转低迷态势，而基建投资增速持续下滑，建筑钢材下游行业并未改善，需求弱势格局未变。同时，出口强劲给予板材需求支撑，但关税扰动不断，且国内补贴政策褪去，需求带来隐忧，镀锌、冷轧品种矛盾不断累积，同时钢材直接出口需求改善有限，预计板材需求或将减量，利好效应趋弱。总之，钢材供应收缩有限，而需求预期走弱，

3、钢市产业矛盾未缓解，钢价承压运行，相对利好则是成本支撑，预计后市走势延续低位震荡运行态势，重点关注供应端变化情况。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱： 报告日期：2025 年 10 月 29 日 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清

4、晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。期货研究报告期货研究报告 钢材钢材|月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /2222 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 1 1、1010 月钢价先跌后涨月钢价先跌后涨 .5 5 2 2、钢材库存相对偏高、钢材库存相对偏高 .6 6 3 3、钢材供应高位运行、钢材供应高位运行 .1010 4 4、钢材需求季节性回升、钢材需求季节性回升 .1313 4.1 4.1 高频指标低位回升高频指标低位回升 .1313 4.2 4.2 钢材出口表现强劲钢材出口表现强劲 .15

5、15 4.3 4.3 国内经济增速放缓国内经济增速放缓 .1717 5 5 结论结论 .2020 钢材钢材|月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /2222 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表图表目录目录 图 1 上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势.6 图 2 上海热轧卷板（4.75mm）价格走势.6 图 3 螺纹钢 01 合约期现价差（上海，%）.6 图 4 热轧卷板 01 合约期现价差（上海，%）.6 图 5 主要城市卷螺价差走势.6 图 6 主要城市冷热卷板价差走势.6 图 7 钢材厂内库存.7 图 8 钢材社会库存.7 图 9 钢材库存周度变化.7

6、 图 10 螺纹钢库存总量.8 图 11 螺纹钢库存周度变化.8 图 12 螺纹钢厂内库存.8 图 13 螺纹钢社会库存.8 图 14 热轧卷板库存总量.9 图 15 热轧卷板库存周度变化.9 图 16 热轧卷板厂内库存.9 图 17 热轧卷板社会库存.9 图 18 统计局粗钢产量情况.10 图 19 中钢协重点钢企日均粗钢产量.10 图 20 全国 247 家钢厂生产情况.11 图 21 全国 247 家钢厂中盈利占比.11 图 22 77 家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈亏情况.11 图 23 主要钢材品种吨钢利润（华北，即期成本）.11 图 24 螺纹钢长流程周产量.12 图 25 螺纹钢短流