【中泰国际证券】25Q3提速新签订单-251030（6页）.pdf

1、中集安瑞科（3899 HK）|2025 年 10 月 30 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:1/6 香港股市|工业|设备 中集安瑞科（3899 HK）25Q3 提速新签订单 25Q1-3 股东净利润同比上升 12.2%25Q1-3 总收入及股东净利润分别同比增长 7.7%及 12.9%至 193.5 亿及 7.7 亿元(人民币，下同)。虽然其中化工环保及液体食品板块收入分别同比下跌 28.2%及 13.9%至 15.7 亿及27.4 亿元，但是清洁能源板块收入同比上涨 19.4%至 150.4 亿元，当中水上清洁能源板块(包含造船及船用燃料罐业务)收入更同比增长 64.4%至 48.1 亿

2、元(见图表 1)。三季度新签订单明显加快 25Q3新签订单金额同比大幅增长104.1%至89.1亿元，其中清洁能源板块同比上涨147.7%至 80.3 亿元。例如公司(一)与挪威 Amon Gas 签订了 2+2 艘 51,000 立方米氨双燃料中型LPG/液氨运输船建造合同订单；(二)与新加坡 Purus 签订 2 艘 18,900 立方米 LNG 加注船订单；(三)与 GSX Energy 签订 2+2 艘 20,000 立方米 LNG 加注船订单。因此虽然 25H1 同比下跌，25Q1-3 新签订单总金额同比仅下跌 5.4%至 196.4 亿元，其中清洁能源板块则同比上升 5.1%至 1

3、69.9 亿元，当中水上清洁能源板块同比上升 16.2%至 86.5 亿元。截至 9 月 30 日，在手订单总金额达到 307.6 亿元，同比上升 10.9%，其中清洁能源板块为 273.4 亿元，同比增长 23.6%，当中水上清洁能源板块同比上升 39.5%至 199.5 亿元，排产至 2028 年(见图表 1)。绿色甲醇项目将投产，满足船舶燃料需求 广东湛江绿色甲醇项目一期(年产能 5 万吨)计划 25Q4 投产，满足船舶绿色燃料需求。虽然近日国际海事组织(IMO)就采纳净零排放框架的商议，决定延迟一年才进行，但是绿色燃料使用的大方向没有改变。根据公司提供的行业预测，今年全球船用甲醇需求为

4、 100万至 200 万吨，已高于 72 吨全球产能。上调评级至“增持”综合上述，我们分别调升 FY25-27 股东净利润预测 1.9%、1.2%、2.1%(见图表 2)，并相应将目标价由 7.40 港元提高至 8.60 港元，对应 11.5 倍 FY26 市盈率和 10.4%上升空间，以同时反映资本市场风险下降。我们将评级由“中性”上调至“增持”。风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)钢材及能源价格大幅波动；(三)汇兑损失。主要财务数据（人民币百万元）（更新于 2025 年 10 月 28 日）来源：公司资料、中泰国际研究部预测 更新报告 评级：增持 目标价：8.60 港元 股票数据（更

5、新至 2025 年 10 月 28 日）现价 7.79 港元 总市值 15,805.44 百万 港元 流通股比例 29.59%已发行总股本 2,028.94 百万 52 周价格区间 5.31-8.30 港元 3 个月日均成交额 24.46 百万 港元 主要股东 中集集团(2039 HK)(占 70.04%)来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20250828-中集安瑞科（3899 HK）更新报告：25H2 新签订单有望回升，业务转型持续 20250328-中集安瑞科（3899 HK）更新报告：FY24 核心盈利增长，在手订单保持充裕 分析师 周健锋（P

6、atrick Chow）+852 2359 1849 .hk 年结:12 月 31 日 2023 年 实际 2024 年 实际 2025 年 预测 2026 年 预测 2027 年 预测 收入 23,626 24,756 27,235 29,657 30,593 增长率（%）20.5 4.8 10.0 8.9 3.2 股东净利润 1,114 1,095 1,225 1,397 1,465 增长率（%）5.6 (1.7)11.9 14.1 4.8 每股盈利（人民币）0.55 0.54 0.60 0.69 0.72 市盈率（倍）12.9 13.2 11.9 10.4 9.9 每股股息（港币）0.3