【华泰期货】新能源及有色金属日报：LME拟退限制近月大额持仓-251031（6页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1010-3131 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 LME拟推限制近月大额持仓拟推限制近月大额持仓 重要数据重要数据 现货方面：LME锌现货升水为132.96美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化-40元/吨至22250元/吨，SMM上海锌现货升贴水-40元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-30元/吨至22260元/吨，广东锌现货升贴水-90元/吨；天津锌现货价较前一交易日-40元/吨至22230元/吨，天津锌现货升贴水-60元/吨。期货方面：2025-10-30沪锌主

2、力合约开于22490元/吨，收于22365元/吨，较前一交易日-30元/吨，全天交易日成交111090手，全天交易日持仓119758手，日内价格最高点达到22540元/吨，最低点达到22325元/吨。库存方面：截至2025-10-30，SMM七地锌锭库存总量为16.15万吨，较上期变化-0.20万吨。截止2025-10-30，LME锌库存为34900吨，较上一交易日变化-300吨。市场分析市场分析 目前冶炼厂对矿端采购需求旺盛，矿端TC有望进一步下滑，虽然受内外锌价差异影响，进口矿进口亏损依旧显著，但进口矿TC依旧跟随顶部开始回落。当前冶炼综合尚有利润，国内供给压力依旧，但冶炼利润被压缩，高成

3、本地区综合利润仅有200元/吨，若后期TC持续回落，供给端压力有望减小。出口窗口全面打开，虽然LME拟推限制近月大额持仓以降低仓单风险，但目前现货升水持续高位，现货方面虽然交割出口依旧有利润，但实际LME远月合约交割利润难有，交割的不确定性相对抑制了出口积极性，海外库存难以形成趋势性库存增长，仓单风险抑制存在。微观数据陆续从利空向利多转变，宏观向好背景依旧不变，但海外矿端库存依旧偏高，需要考验锌消费韧性的可持续性。策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色

4、金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1010-3131 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：SHFE锌升贴水锌升贴水|单位：元单位：元/吨吨.3 图图2 2：LME锌升贴水锌升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图3 3：进口锌精矿指数（周）进口锌精矿指数（周）-平均价平均价.3 图图4 4：锌矿生产利润锌矿生产利润|单位：元单位：元/吨吨.3 图图5 5：锌冶炼利润锌冶炼利润|单位：元单位：元/吨吨.3 图图6 6：硫酸价格硫酸价格|单位：元单位：元/吨吨.3 图图7 7：锌锭锌锭7地库存地库存|单位：万吨单位：万吨.4 图图8 8：LME库存库存|单位：吨单位：吨

5、.4 图图9 9：上期所库存上期所库存|单位：吨单位：吨.4 图图1010：仓单库存仓单库存|单位：吨单位：吨.4 图图1111：保税区库存保税区库存|单位：万吨单位：万吨.4 图图1212：锌锭进口盈亏锌锭进口盈亏|单位：元单位：元/吨吨.4 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1010-3131 第 3 页 第 3 页 图图1：SHFE锌升贴水锌升贴水|单位：元单位：元/吨吨 图图2：LME锌升贴水锌升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院

6、图图3：进口锌精矿指数（周）进口锌精矿指数（周）-平均价平均价 图图4：锌矿生产利润锌矿生产利润|单位：元单位：元/吨吨 资料来源：上海有色 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图5：锌冶炼利润锌冶炼利润|单位：元单位：元/吨吨 图图6：硫酸价格硫酸价格|单位：元单位：元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1010-3131 第 4 页 第 4 页 图图