永贵电器：轨交品类拓展谋发展电动车客户重构再出击-220901（34页）.pdf

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1、 Table_Stock 永贵电器永贵电器（300351）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 轨交品类拓展谋发展，电动车客户重构轨交品类拓展谋发展，电动车客户重构再出击再出击 永贵电器首次覆盖永贵电器首次覆盖 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 深耕连接器二十余年，完成三大领域布局深耕连接器二十余年，完成三大领域布局 公司深耕连接器二十余年，目前已形成以轨交为基本盘、电动车为第二增长曲线、前瞻布局军工的业务版图。公司质地优，盈利能力强，毛利率常年在30%以上。公司积极把握汽车电动化机遇，有望实现汽车连接器的自主突围，带动业绩长期高增。22H1公

2、司营收约6.8亿，同比+45%；归母净利润约0.82亿，同比+42%。新产品进入业绩兑现期，轨交基本盘稳固新产品进入业绩兑现期，轨交基本盘稳固 公司目前已形成连接器、减振器、门系统、计轴信号系统、贯通道、受电弓、蓄电池箱等七大轨交产品线。2021 年，轨交与工业领域营收 6.8 亿元，占比 59%，是公司业务的基本盘。公司门、贯通道、计轴系统等新产品正进入业绩兑现期。2021年，公司轨交新产品实现营收2.5亿元，同比+33%，支撑轨交业务总营收稳健增长。客户重构、研发高强度投入，电动车连接器老将再出发客户重构、研发高强度投入，电动车连接器老将再出发 根据我们的测算，到2025年，电动车带来的高

3、压、高速连接器和充电枪等新增需求将从2021年的49亿元提高到2025年的228亿元，20212025年CAGR约47%。在新品需求涌现、自主车企崛起的机遇窗口期，国内厂商有望凭借产品性能差距小、快速响应能力实现电动车领域的突围。公司围绕电动车连接器，布局了高压连接器、高压线束、充电枪。展望未来，电动车老将有望再出发：1）客户端，经过2018年客户重构优化，目前主要客户有比亚迪、吉利、长安、小康、理想、本田、特锐德、华为等主流厂商。电动车业务的营收也逐步恢复，2021年增加至3.5亿。2）产品端，近3年公司保持约0.81.1亿的高强度研发投入，持续提升公司产品竞争力，取得了国内首家量产大功率液

4、冷充电枪等成果，为未来营收增长夯实基础。投资建议投资建议 公司是国内轨交连接器细分领域龙头，并积极开拓电动车领域。我们看好公司未来发展，预计 20222024 年公司营收分别约 14.8、20.1和 27.2 亿元，同比分别+29%、+36%和+35%；归母净利润分别约1.6、2.1 和 2.8 亿元，同比+28%、+36%和+32%。当前股价对应的PE 分别为 39、29、22 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 疫情影响超预期，公司新客户认证和新产品导入不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨超预期的风险 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万

5、元百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1149 1480 2008 2715 年增长率 9.1%28.8%35.7%35.2%归母净利润 122 157 214 281 年增长率 16.4%28.2%36.3%31.7%每股收益（元）0.32 0.41 0.56 0.73 市盈率（X）50.38 39.29 28.83 21.89 市净率（X）2.93 2.72 2.49 2.23 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2022年年08月月31日日收盘价）收盘价）Table_Industry 行业行业:机械设备机械设备 日期日期:shzq

6、datemark Table_Author 分析师分析师:开文明开文明 Tel:021-53686172 E-mail: SAC 编号编号:S0870521090002 分析师分析师:王琎王琎 Tel:021-53686164 E-mail: SAC 编号编号:S0870521120003 联系人联系人:马雨池马雨池 Tel:021-53696139 E-mail: SAC 编号编号:S0870122010004 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）16.05 12mth A 股价格区间（元）7.84-20.95 总股本（百万股）383.64 无限售 A 股/总股本