纺织服装行业2022年中报盘点：运动国潮依旧期待消费复苏持续边际改善-220831（33页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 32 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 运动国潮依旧，期待消费复苏持续边际改善运动国潮依旧，期待消费复苏持续边际改善 纺织服装行业 2022 年中报盘点2022.8.31 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 冯重光冯重光 纺织服装行业首席分析师 S1010519040006 郑一鸣郑一鸣 纺织服装分析师 S1010519120002 郑逸坤郑逸坤 纺织服装分析师 S1010522060001 1H22 国产龙头运动品牌在国产龙头运动品牌在局部局部疫情疫情反复反复压力下实现超预期增长，国潮替代叠压力下实现超

2、预期增长，国潮替代叠加消费复苏边际改善，我们看好国产运动龙头品牌对于下半年积极预期的加消费复苏边际改善，我们看好国产运动龙头品牌对于下半年积极预期的兑兑现现能力。运动鞋服代工厂还需持续观察上下游压力的释放情况，能力。运动鞋服代工厂还需持续观察上下游压力的释放情况，静待海外品牌库静待海外品牌库存见底和存见底和未来各季度财报的业绩未来各季度财报的业绩指引上调指引上调的信号。建议重点关注品牌势的信号。建议重点关注品牌势能持续能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、波

3、司登、嘉益股份、滔搏、安踏体育、善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、波司登、嘉益股份、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际、特步国际。华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际、特步国际。运动品牌上半年复盘：国产龙头疫情承压下超预期，国潮替代进行时运动品牌上半年复盘：国产龙头疫情承压下超预期，国潮替代进行时。1）财财务：国产龙头疫情承压，超预期增长显韧性。务：国产龙头疫情承压，超预期增长显韧性。2022H1 李宁/安踏/特步/361 度营收同比+22%/+14%/+37%/+18%，归母净利润同比+12%/-7%/+38%/+37%。龙头品牌在疫情下因渠道分布&产品

4、定位相对承压，均通过合理策略实现超预期增长，也侧面印证了在国产崛起的背景下国产品牌影响力和韧性持续增强。2）预期：品牌积极展望全年业绩。预期：品牌积极展望全年业绩。李宁预期维持全年收入增长高双位数至20%30%低段，安踏预计 ANTA 主品牌全年收入增长+20%，FILA 预计下半年年流水维持双位数以上增长；特步预期全年营业收入+30%。经营复盘：夯实内功，龙头品牌运营精益求精。经营复盘：夯实内功，龙头品牌运营精益求精。1）产品：科技产品：科技+国潮。国潮。安踏发力奥运科技，公司计划下半年推出大量奥运科技产品，氮科技持续切入跑步赛道。李宁超轻 19 成为现象级爆款，丝鞋面科技助力科技再升级，特

5、步发布 160X 3.0 继续做强跑步势能，361 度持续推进跑步、篮球矩阵。2）营销营销:绑定赛事和绑定赛事和文化资源。文化资源。李宁坚持专业潮流文化三位一体，“日进斗金”等文潮产品持续发力文化国潮；安踏深度挖掘冬奥资源，迪桑特可隆发力滑雪、户外等新热点；特步持续深耕跑步资源；361 度蓄力杭州亚运会。3）运营：龙头精益求精。运营：龙头精益求精。李宁强化精准铺货，渠道持续扩大与提效，上半年新品 3 个月售罄率处在 50%-60%的高段。存量店铺平均月店效提升 10%-20%低段。安踏持续发力 DTC 转型进程，上半年 DTC 渠道营收同比+79%，占比提升 14.7 pcts 至 49.7%

6、。运动行业趋势：运动行业趋势：国产品牌升级和海外品牌降级国产品牌升级和海外品牌降级并行并行，国产品牌量，国产品牌量价提升。价提升。根据魔镜市场情报数据，2022 年上半年李宁/安踏 600-1000 元区间天猫淘宝成交价的产品销量同比+87%/108%，Nike/Adidas 高价位产品量价持续下滑。1）价格）价格提升：提升：魔镜市场情报数据显示，今年 6 月为例，李宁/安踏品牌淘系电商平台月度均价同比增长 15%/28%，比 2019 年 6 月同期增长 21%/41%。2）销量追赶：销量追赶：根据各公司公告，Adidas 大中华区营收连续 5 个季度下滑，Nike 大中华区近 3个季度下滑