东方电缆-深耕海缆领域壁垒高筑乘海上东风扬帆起航-220830（28页）.pdf

1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 8 月月 30 日日 603606.SH 增持增持 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 78.21 板块评级板块评级:强于大市强于大市 Table_PicQuote 股价表现股价表现(18%)34%87%139%192%244%Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22东方电缆上证综指 (%)今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 53.2(2.2)37.9

2、 210.1 相对上证指数 63.9(1.8)34.4 218.1 发行股数(百万)688 流通股(%)100 总市值(人民币 百万)53,786 3个月日均交易额(人民币 百万)854 净负债比率(%)(2022E)净现金 主要股东(%)宁波东方集团有限公司 32 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年8月29日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备电力设备:电网设备电网设备 证券分析师：陶波证券分析师：陶波(8621)20328512 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 东方电

3、缆东方电缆 深耕海缆领域壁垒高筑，乘海上东风扬帆起航 公司深耕电缆技术二十余年，是国内电缆行业的领先企业，通过深厚的技术积累在公司深耕电缆技术二十余年，是国内电缆行业的领先企业，通过深厚的技术积累在海缆行业的市占率处于市场领先地位。公司作为国内海缆行业的龙头企业之一，凭海缆行业的市占率处于市场领先地位。公司作为国内海缆行业的龙头企业之一，凭借着领先的技术优势、合理的产能布局优势和优秀的过往业绩优势，将充分受益于借着领先的技术优势、合理的产能布局优势和优秀的过往业绩优势，将充分受益于未来海上风电装机量的上未来海上风电装机量的上升，首次覆盖，给予升，首次覆盖，给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点

4、支撑评级的要点 国内电缆行业领先企业，海缆业务带动公司收入快速增长。国内电缆行业领先企业，海缆业务带动公司收入快速增长。公司成立于 1998年，以陆缆起家，2005 年切入海缆产品，目前公司拥有陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大产业板块的产品与服务，全面覆盖了从陆地到海洋、从产品到服务的相关业务。受益于我国海上风电的快速发展，公司海缆业务快速成长，驱动公司收入和利润快速增长。公司营业收入从 2017 年的 20.62 亿元增长至 2021 年的79.32亿元，CAGR达 40%，归母净利润从 2017年的 0.5亿元增长至 2021年的 11.89亿元，CAGR达 121%。海缆行业进入壁垒深厚

5、，公司市占率领先。海缆行业进入壁垒深厚，公司市占率领先。海缆具有技术要求高、施工和维护难度大等特点，行业进入壁垒较高，主要的门槛体现在技术、地理位臵、资质和资金等方面。随着海风离岸距离不断增加、容量不断提高，海缆电压等级升高、长度增加都对海缆企业提出了更高要求，技术门槛不断提高。由于深厚的进入壁垒，我国海缆行业呈现寡头竞争格局，第一梯队的中天科技、东方电缆和亨通光电占据市场接近 90%的份额，其中东方电缆占比 33%，处于领先地位。公司技术领先积极扩充产能，在手订单充沛支撑未来成长。公司技术领先积极扩充产能，在手订单充沛支撑未来成长。东方电缆深耕电缆技术二十余年，填补国内技术的空白，打破国外垄

6、断，并多次参与制定行业标准的编写，技术实力行业领先。未来应对未来海缆的需求，公司积极扩充产能，北仑基地已实现全面投产，阳江基地一期预计将于 23H1逐步释放。自 2022年年初以来，公司公告的新中标订单价值量为 73.02 亿元，其中包含全国首个 500kV三芯交流海缆（含软接头）总包项目以及公司首个海外海上风电用海缆项目，表明公司在高电压等级海缆技术的领先。据公司公告，截止 2022 年 7 月 31 日公司在手订单 105.22 亿元，其中海缆系统 63.11 亿元，陆缆系统 26.47亿元，海洋工程 15.64亿元，在手订单的快速增长对公司未来业绩形成有力的支撑。估值估值 公司作为国内海