【华源证券】中裕科技（920694）-中裕科技（920694.BJ）-251031（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告基础化工基础化工|橡胶橡胶北交所北交所|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1010 月月 2828 日日收盘价（元）22.10一 年 内 最 高/最 低（元）32.59/14.61总市值（百万元）2,919.16流通市值（百万元）1,381.04总股本（百万股）132.09资产负债率（%）31.64每股净资产（元/

2、股）6.62资料来源：聚源数据中裕科技中裕科技(920694.BJ)(920694.BJ)2025Q3 利润环比改善，柔性管和钢衬管产能年底释放有望抓住中东等市场机遇投资要点：投资要点：事件事件：2025Q1-Q32025Q1-Q3 公司实现营收公司实现营收 5.595.59 亿元亿元（yoy+28%yoy+28%）、归母净利润归母净利润 76477647 万元万元（yoy+0.2%yoy+0.2%）、扣 非 归 母 净 利 润扣 非 归 母 净 利 润 74627462 万 元（万 元（yoy+3%yoy+3%）；）；2025Q32025Q3 公 司 实 现 营 收公 司 实 现 营 收 2

3、.002.00 亿 元亿 元（yoy+36%/qoq+14%yoy+36%/qoq+14%）、归母净利润归母净利润 23862386 万元万元（qoq+11%qoq+11%）、扣非归母净利润扣非归母净利润 22632263 万元万元（qoq+5%qoq+5%）。公司三季度整体业务发展平稳，收入同比增长、利润环比改善。）。公司三季度整体业务发展平稳，收入同比增长、利润环比改善。基本盘：中东、南美等新兴市场油气开发加速需求扩张，公司通过海外建厂有望抢占高端市基本盘：中东、南美等新兴市场油气开发加速需求扩张，公司通过海外建厂有望抢占高端市场份额。场份额。公司以耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管为

4、核心产品，作为国家级专精特新“小巨人”企业，公司掌握一次成型共挤、大口径圆织机编织等多项核心技术，产品性能对标国际标准，海外客户覆盖欧美、中东、南美等 70 多个国家和地区。当前，行业正迎来两大发展机遇：一是国内制造业升级推动橡胶软管向高端化、绿色化转型，高温、高压、耐腐蚀等高性能产品需求激增，而中小厂商同质化竞争加剧，公司凭借技术壁垒有望抢占高端市场份额；二是“一带一路”倡议下，中东、南美等新兴市场油气开发（如沙特贾富拉气田）和基础设施建设加速，带动流体传输软管需求扩张，公司通过海外建厂（阿联酋、沙特、美国）和本地化服务（如澳大利亚办事处）提升响应效率，有望进一步打开增长空间。我们认为，公司

5、依托技术积累与全球化布局，有望在行业结构性升级中巩固基本盘优势。增长看点：募投柔性管和钢衬管产能打造新兴增长点，有望从单一软管供应商向增长看点：募投柔性管和钢衬管产能打造新兴增长点，有望从单一软管供应商向“流体传输流体传输系统解决方案提供商系统解决方案提供商”转型。转型。公司以柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管为新兴增长点，通过材料改性与结构创新突破传统产品性能边界，前者在柔韧性基础上强化了耐磨与耐化学腐蚀能力，后者凭借高耐磨性、低摩擦系数等特性，在油砂矿浆、矿山疏浚等特种输送场景具备替代优势，两大募投项目预计 2025 年末完工投产。同时，公司以“智慧消防、智慧管道”为研发核心，已推

6、出无人机幕墙破拆系统、自发光消防水带等创新产品。未来，随着募投产能释放与智慧化产品落地，公司有望从单一软管供应商向“流体传输系统解决方案提供商”转型。我们认为，新兴产品的差异化竞争力与创新驱动的发展模式，或将助力公司实现从规模扩张到价值提升的跨越。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.41、1.83 和 2.26 亿元，对应PE 为 20.7、16.0、12.9 倍。中裕科技基本盘业务受关税影响或承压，但全球市场与消防需求支撑长期增长；新业务 2025 年底达产后或将助力公司加速拓展中东与澳洲矿山市场，产业布局有望完善，维持“增持”评级。风险提示