【国金证券】应流股份（603308）-三季度业绩高增，利润率环比改善-251030（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 10 月 30 日，公司发布 25 年三季报，1-3Q25 公司实现收入 21.21亿元，同比+11.02%；实现归母净利润 2.94 亿元，同比+29.59%。其中单 Q3 实现收入 7.38 亿元，同比+14.80%，实现归母净利润1.06 亿元，同比+41.10%，利润高增。25 年第三季度毛利率和净利率分别为 38.03%和 13.68%，环比 Q2 提升 2.17 和 2.03pct，盈利能力环比改善。经营分析 全球算力投资持续超预期，催化燃气轮机需求增长提速。全球算力投资持续超预期，催化燃气轮机需求增长提速。2025 年9 月以来，全球数据

2、中心算力投资增长加速。9 月 17 日，英伟达宣布将在英国投资 110 亿英镑部署 12 万块 AI 芯片。9 月 22 日，英伟达宣布计划向 OpenAI 投资 1000 亿美元共建大规模数据中心。10 月 6 日，AMD 宣布与 OpenAI 达成 6GW 算力的供货协议。10 月29 日，英伟达预计未来6 个季度将出货 2000 万块 Blackwell GPU。10 月 30 日，海外科技龙头 META、谷歌发布三季报，微软发布一季报，META 将 2025 年资本开支预期上调至 700-720 亿美元，较此前指引上调 40 亿美元；谷歌预计 2025 年资本支出 910-930 亿美

3、元，高于之前预计的 850 亿美元，并预计 2026 年资本支出将显著增加。微软 Q1 资本开支达到 349 亿美元，环比显著提升。全球算力投资持续超预期，有望带动燃气轮机发电需求提速。北美燃机龙头 GEV 今年 Q3 新签燃机订单 7.4GW，同比+45%，相比上半年 36%的增速，三季度增长还在提速，全球燃机景气度加速上行。公司三季度末合同负债再创新高，看好两机叶片收入长期提升。公司三季度末合同负债再创新高，看好两机叶片收入长期提升。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，集中度高，全球产能严重不足。公司作为国内燃机叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。25 年 7 月，西门子

4、能源管理层团队访问公司并表示，未来希望公司在西门子主力机型上承担更多责任，提供更广泛的产品，公司和西门子能源的合作关系进一步升级。25 年三季度末，公司合同负债达 2.06 亿元，同比+20%，环比 Q2 也再创新高，看好公司两机叶片收入持续高增。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 32/41/52 亿元，归母净利润为 4.5/6.3/8.9 亿元，对应 PE 为 63/45/31X，维持“买入”评级。风险提示 人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2

5、027E 营业收入(百万元)2,412 2,513 3,164 4,068 5,220 营业收入增长率 9.75%4.21%25.87%28.57%28.32%归母净利润(百万元)303 286 445 625 885 归母净利润增长率-24.50%-5.57%55.53%40.27%41.72%摊薄每股收益(元)0.444 0.422 0.656 0.920 1.304 每股经营性现金流净额 0.34 0.15 0.75 1.13 1.94 ROE(归属母公司)(摊薄)6.80%6.19%9.09%11.69%14.75%P/E 92.45 97.31 62.56 44.60 31.47 P

6、/B 6.28 6.02 5.69 5.21 4.64 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,40012.0017.0022.0027.0032.0037.0042.0047.00241030250130250430250731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额应流股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 20