【山西证券】神农集团（605296）-生猪养殖成本继续处于行业领先梯队-251030（4页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1畜牧养殖神农集团（畜牧养殖神农集团（605296.SH）增持）增持-B(维持维持)生猪养殖成本继续处于行业领先梯队生猪养殖成本继续处于行业领先梯队2025 年年 10 月月 30 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 10 月月 29 日日收盘价（元）：30.73年内最高/最低（元）：37.11/24.54流通 A 股/总股本（亿股）：5.18/5.25流通 A 股市值（亿元）：159.18总市值（亿元）：161.26基础数据：基础数据：2025

2、 年年 9 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.89摊薄每股收益(元)：0.89每股净资产(元)：9.95净资产收益率(%)：8.84资料来源：最闻分析师：分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：公司披露公司披露 2025 年年 3 季报。季报。公司 2025 年前 3 季度实现营业收入 39.23 亿元，同比-3.79%，归属净利润 4.62 亿元，同比-3.89%，EPS0.89 元，加权平均 ROE 为 9.25%，同比下降 1.56 个百分点。其中，2025 年 Q3 单季度实现营业收入 11.26 亿元，同

3、比-28.90%，归属净利润 0.74 亿元，同比-79.21%。截止 3 季度末，公司资产负债率约为 27%，财务结构稳健。公司 2025 年前 3 季度生猪销量 210.96 万头（其中商品猪 181.52 万头，仔猪 25.15 万头），同比+26.8%，实现销售收入 34.80 亿元，同比+7.54%，前3 季度共向集团内部屠宰企业销售生猪 34.12 万头。其中，公司 Q3 单季度生猪销量约 57 万头，同比大致持平，实现销售收入 9.76 亿元，同比-24.63%。2025 年上半年，受益于原料成本低位运行和养殖成本下降，生猪养殖行业整体处于盈利区域。进入 3 季度，猪价在 9 月

4、中下旬开始回落。公司 9 月份生猪养殖完全成本为 12.5 元/公斤，断奶成本 269 元/头，PSY 为 29.5 头，公司的生猪养殖成本继续处于行业领先梯队。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.59/5.90/11.20 亿元，对应 EPS 为 1.07/1.12/2.13 元，目前股价对应 2025 年 PE 为 29 倍,维持“增持-B”评级。风险提示风险提示畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,8915,584

5、7,0117,8419,333YoY(%)17.843.525.611.819.0净利润(百万元)-4016875595901,120YoY(%)-257.1271.2-18.65.589.9毛利率(%)4.420.815.915.119.3EPS(摊薄/元)-0.761.311.071.122.13ROE(%)-9.614.210.410.016.0P/E(倍)-40.223.528.927.414.4P/B(倍)3.83.33.02.72.3净利率(%)-10.312.38.07.512.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明

6、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总资产负债表资产负债表(百万元百万元)利润表利润表(百万元百万元)会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产流动资产20532552329332944513营业收入营业收入38915584701178419333现金5441042119911271814营业成本37214424589966547529应收票据及应收账款79101126128174营业税金及附加1113161821预付账款6944236286