【民生证券】上海沿浦（605128）-系列点评十四：2025Q3业绩符合预期 汽车整椅业务可期-251030（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 上海沿浦（605128.SH）系列点评十四 2025Q3 业绩符合预期 汽车整椅业务可期 2025 年 10 月 30 日 事件：公司发布 2025 年三季报报告，2025 年前三季度营收 16.1 亿元，同比+7.3%；归母净利润 1.3 亿元，同比+16.7%；扣非归母净利润 1.2 亿元，同比+20.9%；其中 2025Q3 营收 6.9 亿元，同比+35.4%，环比+43.4%；归母净利润 0.5 亿元，同比+4.3%，环比+8.0%；扣非归母净利润 0.5 亿元，同比+2.9%，环比+9.2%。2025Q3

2、 业绩符合预期 汽车整椅业务可期。1）收入端：2025Q3 营收 6.9亿元，同比+35.4%，环比+43.4%，收入高增主要系核心客户赛力斯 2025Q3 销量同比+9.2%、环比+11.7%，以及比亚迪、吉利等客户新项目收入增加较多。2）利润端：2025Q3 归母净利润 0.5 亿元，同比+4.3%，环比+8.0%；扣非归母净利润 0.5 亿元，同比+2.9%，环比+9.2%。2025Q3 毛利率为 13.6%，同比-6.1pct，环比-4.9pct；归母净利率为 6.8%，同比-2.2pct，环比-1.9pct。毛利率压力较大，预计主要系新客户、新项目增加较多，初期规模效应尚未完全体现。

3、3）费用端：2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1pct/-1.5pct/-1.7pct/-1.0pct 至 0.1%/4.1%/5.1%/0.0%，费用率显著下降。从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1 从骨架到汽车整椅。公司与东风李尔合作至今已 10 余年，与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8 年，近年来加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系，逐渐实现主流 Tier1 的全覆盖、市场份额持续提升。公司基于座椅骨架业务的经验与优势，2025 年完成汽车座椅领域自身专家团队的组件，且 2025 年 7 月

4、 30 日前公司高标准打造的研发实验室已正式投入使用，与多家头部车企及新势力推进整椅方案的定制开发谈判中。从汽车到铁路、机器人 打开中长期成长空间。铁路集装箱，公司以打包方式通过了金鹰重工公司的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，2024 年再次新增对北方创业、漳州中集相关业务供货。高铁整椅，目前已获得相关供货资质证书，正在研发实验及交样前的准备阶段。机器人：截至 2025 年 7 月 30日，公司已完成机器人关键部件开发第一阶段的技术储备，并启动了跨学科高端人才引进计划及专业团队建设；并于 2025 年 8 月 11 日与上海机器人产业研究院等合作方设立子公司锡纳泰克，主营工业机器人的研发、生

5、产与销售。投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展座椅总成业务及铁路业务，打开中长期成长空间。预计公司 2025-2027 年收入为 31.39/40.91/51.14 亿元，归母净利润为2.07/2.97/3.86 亿元，对应 EPS 为 0.98/1.41/1.83 元，对应 2025 年 10 月 30日 40.98 元/股的收盘价，PE 分别为 42/29/22 倍，维持“推荐”评级。风险提示：汽车销量不及预期、整椅业务不及预期、原材料价格波动风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收

6、入（百万元）2,276 3,139 4,091 5,114 增长率（%）49.9 37.9 30.3 25.0 归属母公司股东净利润（百万元）137 207 297 386 增长率（%）50.3 51.0 43.6 30.0 每股收益（元）0.65 0.98 1.41 1.83 PE 63 42 29 22 PB 5.2 4.8 4.2 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：40.98 元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 白如 执业证书：S0100524080008