【信达证券】兴蓉环境（000598）-应收账款规模环比下降，业绩保持稳健上行-251030（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 兴蓉环境(000598.SZ)兴蓉环境(000598.SZ)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue 吴柏莹 公用环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 应收账款规模环比下降，业绩保持稳健上行应收账款规模环比下降，业绩保持稳健上行 2025 年 10 月 30

2、 日 事件：事件：兴蓉环境发布 2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业收入 65.48 亿元，同比增加 5.39%；实现归母净利润 17.64 亿元，同比增加8.49%；扣非后净利润 17.35 亿元，同比增加 8.29%。2025 年第三季度单季实现营业收入 23.56 亿元，同比增长 6.85%；实现归母净利润 7.89 亿元，同比增长 13.09%。点评：点评：经营性现金流大幅改善，应收账款规模得到控制。经营性现金流大幅改善，应收账款规模得到控制。2025 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 23.99 亿元，同比大幅增长 11.74%。销售商品、提供劳务收到的

3、现金为 63.26 亿元，同比提升 8.35%；收现比达到 96.6%，现金流状况显著改善。公司加强应收账款管控。截至三季度末，公司应收账款余额为 34.95 亿元，较二季度末的 35.84 亿元环比下降，规模增长势头得到有效控制。成本费用管控有效，盈利能力向好。成本费用管控有效，盈利能力向好。前三季度公司利润增速超过收入增速，盈利能力进一步提升，2025 年前三季度公司毛利率约为 47.9%，环比提升 2.2 个 pct；销售净利率 27.68%，环比提升 3.8 个 pct。公司期间费用控制良好，期间费用率 11.4%，环比下降 0.43 个 pct，其中管理费用同比下降 0.55 个 p

4、ct，体现了公司持续推进降本增效的成果。盈利预测及评级：兴蓉环境业绩稳定性与成长性并存。盈利预测及评级：兴蓉环境业绩稳定性与成长性并存。（1）盈利能力：自来水&污水业务在成都主城区市占率在 100%，盈利能力行业领先；（2）稳定性：自来水业务使用者付费模式保障现金流稳定流入，同时工程业务占比小，运营类资产占比接近 90%，业绩稳定性较强；（3）成长性：公司目前运营、在建和拟建的供排水项目规模超 900 万吨/日，我们预计在建和拟建产能在 2025 年及以后陆续投产，同时公司正在积极拓展二三圈层水务市场，有望贡献业绩增量。综合考虑到公司现有资产及未来业绩成长性，我们预测公司 2025-2027年

5、 营 业 收 入 分 别 为97.95/111.8/117.6亿 元，归 母 净 利 润 21.69/24.88/26.13 亿元，我们看好公司稳健成长能力及分红潜力，维持公司“买入”评级。风险因素：风险因素：产能扩张不及预期，调价进程不及预期，市场拓展风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重重要财务指标要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）8,087 9,049 9,795 11,180 11,760 同比(%)6.0%11.9%8.2%14.1%5.2%归属母公司净利润（百万元）1,843 1,996 2,169 2

6、,488 2,613 同比(%)14.0%8.3%8.7%14.7%5.0%毛利率(%)40.3%41.5%41.2%41.2%41.0%ROE(%)11.1%11.0%11.0%11.6%11.2%EPS（摊薄）（元）0.62 0.67 0.73 0.83 0.88 P/E（x）11.62 10.73 9.88 8.61 8.20 P/B（x）1.29 1.18 1.09 1.00 0.92 EV/EBITDA 6.71 7.62 7.99 7.17 6.56 资料来源：iFinD，信达证券研发中心预测。注：截至2025年10月29日收盘价。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3