佳禾食品（605300）-A股公司研究报告：业绩符合预期咖啡业务增长延续-251028（5页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 10 月 28 日 增持增持（维持）（维持）业绩符合预期，咖啡业务增长延续业绩符合预期，咖啡业务增长延续 消费品/食品饮料 目标估值：NA 当前股价：11.94 元 公司发布公司发布2025 年第三季度报告，年第三季度报告，25Q3 公司收入公司收入/归母净利润归母净利润/扣非净利润扣非净利润5.83 亿元亿元/0.14 亿元亿元/0.08 亿元，同比亿元，同比-3.87%/+2.70%/-26.07%，业绩整体符合业绩整体符合预期，粉末油脂同比降幅进一步收窄，咖啡与植物基业务延续快速增长。短期预期，粉末油脂同比降幅进一步收窄，咖啡与植物基业务延续快

2、速增长。短期成本端压力仍在，公司在保证成本端压力仍在，公司在保证 C 端市场开发力度的同时合理管控费用投放。展端市场开发力度的同时合理管控费用投放。展望望 25Q4 及及 26 年，公司粉末油脂业务有望维稳，咖啡、植物基有望切入更多场年，公司粉末油脂业务有望维稳，咖啡、植物基有望切入更多场景并加速客户拓展，叠加成本端压力逐步释放，期待后续利润侧改善景并加速客户拓展，叠加成本端压力逐步释放，期待后续利润侧改善 25Q3 业绩符合预期，净利润增速回暖。业绩符合预期，净利润增速回暖。25 年前三季度公司收入/归母净利润/扣非净利润17.69亿元/0.26亿元/0.10亿元，同比+5.27%/-68.

3、54%/-85.60%，25Q3 单季度公司收入/归母净利润/扣非净利润 5.83 亿元/0.14 亿元/0.08 亿元，同比-3.87%/+2.70%/-26.07%，25Q3 销售回款 6.66 亿元，同比+6.45%，Q3 业绩符合预期，净利润增速回暖，扣非净利润同比降幅收窄。25Q3 粉末油脂同比降幅进一步收窄、咖啡与植物基延续增长。粉末油脂同比降幅进一步收窄、咖啡与植物基延续增长。分产品来看，25Q3公司粉末油脂/植物基/糖浆分别实现收入2.42亿元/1.24亿元/0.35亿元/0.54 亿元/0.59 亿元，同比-2.6%/+56.7%/+62.5%/-54.3%/+26.4%，粉

4、末油脂同比降幅较 Q2 进一步收窄，咖啡与植物基产品延续快速增长。分渠道来看，25Q3 华东地区基本稳定，华南、东北、西北地区增长提速。成本端依旧承压、费用端改善与理财收益增加带动净利率改善。成本端依旧承压、费用端改善与理财收益增加带动净利率改善。25Q3 公司毛利率水平为 12.92%（yoy-2.10pct），成本端大宗商品价格压力仍在。费用侧，25Q3 公司销售/管理费用率分别为 6.94%/3.39%，同比-0.35pct/-0.28pct，一定程度上对冲成本端压力，叠加 25Q3 公司公允价值变动收益同比增加 0.06亿元，带动公司单季度归母净利率达 2.33%（yoy+0.15pc

5、t）。投资建议：投资建议：业绩符合预期，咖啡业务增长延续业绩符合预期，咖啡业务增长延续。25Q3 公司业绩整体符合预期，粉末油脂同比降幅进一步收窄，咖啡与植物基业务延续快速增长。短期成本端压力仍在，公司在保证 C 端市场开发力度的同时合理管控费用投放。展望25Q4 及 26 年，公司粉末油脂业务有望维稳，咖啡、植物基有望切入更多场景并加速客户拓展，叠加成本端压力逐步释放，期待后续利润侧改善。根据公司前三季度业绩，我们调整盈利预测，预计公司 25-27 年 EPS 分别为 0.08元、0.15 元与 0.20 元，维持“增持”投资评级。风险提示：风险提示：需求不及预期，品类推广不及预期，行业竞争

6、加剧等。需求不及预期，品类推广不及预期，行业竞争加剧等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)2841 2311 2430 2702 2963 同比增长 17%-19%5%11%10%营业利润(百万元)340 111 38 89 119 同比增长 117%-67%-65%133%33%归母净利润(百万元)258 84 35 70 93 同比增长 123%-67%-58%97%33%每股收益(元)0.64 0.21 0.08 0.15 0.20 PE 18.6 57.3 153.0 77.6 58.4 PB 2