【民生证券】永泰能源（600157）-2025年三季报点评：25Q3发电量创单季新高，公司发展后劲充足-251030（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 永泰能源（600157.SH）2025 年三季报点评 25Q3 发电量创单季新高，公司发展后劲充足 2025 年 10 月 30 日 事件：2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度营业收入 177.28 亿元，同比减少 20.77%；归属于母公司所有者的净利润 1.98亿元，同比减少 86.48%。25Q3 业绩环比下滑。25Q3 公司实现营业收入 70.52 亿元，同比下降10.31%，环比增长 40.05%，归属于母公司所有者的净利润 0.72 亿元，同比下降 73.7

2、8%，环比下降 3.87%。煤炭业务受价格影响利润下滑。据公告，25Q3 公司实现原煤产量 441.79万吨，同比增长 12.02%，环比增长 10.4%，原煤销量 450.04 万吨，同比增长12.35%，环比增长 12.9%。吨煤售价为 372.13 元/吨，同比下降 36.09%，环比增长 7.81%。吨煤成本为 281.23 元，同比下降 12.44%，环比增长 0.37%。25Q3煤炭业务毛利为 4.09 亿元，同比下降 60.88%，环比增长 57.9%。25Q3 发电量环比增长明显，创单季度新高。据公告，2025 年前三季度，受益于动力煤价格处于合理区间，公司电力业务经营效益持续

3、提升，实现营业毛利 26.56 亿元、同比增长 26.48%，毛利率 20.35%、同比增加 5.24 个百分点。前三季度，公司完成发电量 314.29 亿千瓦时，同比下降 0.19%，实现上网电量298.12 亿千瓦时，同比下降 0.13%。单季度来看，公司实现发电量 135.35 亿千瓦时，同比增长 11.65%，环比增长 63.83%，实现上网电量 128.51 亿千瓦时，同比增长 11.78%，环比增长 63.86%。焦煤价格回暖，海则滩未来放量，公司发展后劲充足。据公告，海则滩项目计划于明年 6 月底首采工作面完成安装、7 月初开始试采出煤、年底形成第二个工作面；2027 年一季度进

4、行联合试运转，实现当年投产即达产。Wind 数据显示，截至 10 月 29 日，主焦煤价格为 1691 元/吨，较三季度上涨 8.24%。储能业务核心技术不断突破。据公告，公司所属新加坡 Vnergy 公司研发的第 1 代正极固体增容材料，可将正极电解液成本降至传统方案的 40%60%，结合短流程工艺后更有望再下降 40%，还可将原有系统工作温度区间从 1040扩大至 570，从而提高热稳定性，且完全兼容现有钒电池电堆系统，可实现“零改造升级”，为行业带来突破性解决方案。投资建议：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 2.91/5.59/11.34 亿元，对应 EPS 分别为 0.

5、01/0.03/0.05 元/股，2025 年 10 月 29 日股价的 PE 分别为 124/64/32 倍。公司海则滩项目持续推进，未来盈利能力有望持续改善，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑，成本控制不及预期，海则滩项目进展不及预期，电价大幅波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）28,357 24,249 26,590 31,789 增长率（%）-5.9-14.5 9.7 19.6 归属母公司股东净利润（百万元）1,561 291 559 1,134 增长率（%）-31.1-81.4 92.2

6、102.6 每股收益（元）0.07 0.01 0.03 0.05 PE 23 124 64 32 PB 0.8 0.8 0.8 0.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 29 日收盘价）谨慎推荐 维持评级 当前价格：1.65 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 分析师 卢佳琪 执业证书：S0100525060003 邮箱： 相关研究 1.永泰能源（600157.SH）20