【华安证券】神州泰岳（300002）-公司稳健运营，新游戏筹备中-251029（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 公司稳健运营，新游戏筹备中 主要观点：主要观点：Table_Summary 业绩情况业绩情况:公司发布 2025 年三季度业绩。2025 前三季度公司实现营收 40.68亿元，yoy-9.86%；实现归母净利润 7.24 亿元，yoy-33.77%；实现扣非净利润 6.96 亿元，yoy-16.42%。25 Q3，公司营收 13.84 亿元，yoy-5.29%；归母净利润 2.15 亿元，yoy-53.55%；扣非归母净利润 2.08 亿元，yoy-3.20%。存量游戏稳定存量游戏稳定运营运营，新游戏发行在即，新游戏发行在即 公司存量游戏Age

2、of Origins和War and Order稳定运营。8 月末，公司新游Stellar Sanctuary海外上线，据 AppGrowing 统计，游戏上线后在欧美和东南亚地区半个月保持单日 500 以上的广告投放量级，越南地区的投放广告数位居第二位。Next Agers已在美区Google Play 和 App Store 上架。后续公司两款新游有望在国内上线。此外，公司储备的三款 SLG 游戏预计将于 26 上半年展开测试。“泰岳灯塔泰岳灯塔”及三大及三大 AI 垂类产品发布，赋能多种行业场景垂类产品发布，赋能多种行业场景 公司于 6 月 10 日推出“太岳灯塔”AI 大模型应用能力体

3、系，包括三大垂类 AI 产品语音数字员工 avavox（智能语音机器人），“岳擎”数智化新 IT 运营大模型体系和“泰岳泰斗”安全大模型系统等，以“1 个 AI 双核引擎1 个垂类智能体矩阵N 个行业 赋能解决方案”的全维架构，为企业提供 AI 大模型从能力构建到场景落地的全链条支撑。重点产品 avavox，深度融合大模型并内置 200+行业模版，为 B 端用户提供多种行业场景的智能语音机器人服务。avavox 采用付费订阅的收费模式，关注后续客户订阅数量以及整体付费情况。投资建议投资建议 我们预计公司 25/26/27 年归母净利润 10.8/13.0/13.8 亿元，yoy-24.3%/2

4、0.2%/6.5%，对应 PE 为 22.05/18.34/17.22。公司核心游戏长线运营有望持续为公司提供业绩增长，海外上线新游有望提供流水增量，维持“增持”评级。风险提示风险提示 游戏市场竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏上线延期；游戏政策不确定性等。Table_Profit Table_StockNameRptType 神州泰岳（神州泰岳（300002）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-10-29 Table_BaseData 收盘价（元）12.11 近 12 个月最高/最低（元）16.08/9.95 总股本（百万股）1,967 流通股本（百万

5、股）1,823 流通股比例（%）92.65 总市值（亿元）238 流通市值（亿元）221 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 分析师：赵浦轩分析师：赵浦轩 执业证书号：S0010525100002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.神州泰岳 24 年及 25Q1 业绩点评：存量游戏稳健运营，新游海外上线打开流水空间 2025-05-13 2.神州泰岳 24Q3 点评：重点 SLG 产品持续增长，期待海外新游上线 2

6、024-10-30 -31%-15%1%16%32%10/241/254/257/2510/25神州泰岳沪深300Table_CompanyRptType1 神州泰岳（神州泰岳（300002）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6452 6091 6832 7342 收入同比（%）8.2%-5.6%12.2%7.5%归属母公司净利润 1428 1080 1299 1384 净利润同比（%）60.9%-24.3%20.2%6.5%毛利率（%）61