【国金证券】汇成真空（301392）-合同负债增加，静待下游爆发-251029（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 年第三季度财报，公司 2025年 1-9 月实现总营业收入 3.04 亿元，同比下降 29.54%;利润总额达到 0.18 亿元，同比下降 74.72%；实现归母净利润 0.18 亿元，同比下降 72.62%；销售毛利率为 25.52%，同比下降 6.54 pcts。经营分析 业绩短期承压，合同负债增加。业绩短期承压，合同负债增加。受客户订单交期、客户投资计划影响，公司 25Q3 收入及利润受到影响。但公司存货及合同负债增加显著，存货 4.06 亿元，同比+33.95%，合同负债 2.29 亿元，同

2、比+95.91%，后续随公司产品交付及确收有望贡献较大业绩弹性。客户资源优质，产品行业应用广泛。客户资源优质，产品行业应用广泛。公司作为国内领先的 PVD 镀膜设备企业，已进入苹果、富士康、比亚迪、龙焱能源等国内外知名企业的供应链体系。与这些优质客户的合作，使公司得以保持在技术应用前沿，并反向促进了公司在精密制造、产品交付与高效服务等综合能力的提升。在产品与应用方面，公司掌握蒸发、磁控溅射、离子镀膜等主流技术，设备形态涵盖单体机和连续线，使其产品能广泛服务于多个不同行业，形成了丰富的技术与工艺储备。这种多样化的客户与行业布局，结合“设备销售+技术服务”并举的盈利模式，增强了公司的抗风险能力。积

3、极投入研发，立项光学镀膜设备研发。积极投入研发，立项光学镀膜设备研发。公司积极投入研发，2025年 1-9 月，研发费用率 0.27 亿元，研发费用 8.94%，同比增长2.62pcts。公司完成了“半导体行业 PVD 研发设备开发”研发项目结案，公司完成了“DPLEBS-1100 精密电子束蒸发光学镀膜设备研发”、“槽孔镀干涉色项目开发”、“非导体材料金属化的真空镀膜设备开发及工艺研究”、“PECVD 镀膜系统升级 ALD 功能合作开发”、“HCIBS-1100 离子束溅射镀膜设备开发及工艺研究”、“极紫外多层膜镀膜工艺研究”等研发项目立项。盈利预测、估值与评级 预计公司 2025-27 年

4、营收 6.75/8.76/10.88 亿元，同比增长29.77%/29.73%/24.18%；归母净利润 0.95/1.32/1.82 亿元，同比增长 39.16%/39.79%/37.54%，对应 EPS 为 0.9/1.3/1.8 元，对应P/E 为 152/108/79 倍，维持“买入”评级。风险提示 市场需求波动的风险、技术更新迭代的风险、原材料价格波动的风险、限售股解禁的风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)522 520 675 876 1,088 营业收入增长率-8.53%-0.35%29.77%29.73%2

5、4.18%归母净利润(百万元)81 68 95 132 182 归母净利润增长率 13.73%-16.02%39.16%39.79%37.54%摊薄每股收益(元)1.081 0.681 0.948 1.325 1.822 每股经营性现金流净额-0.10-0.36 0.58 0.14 1.15 ROE(归属母公司)(摊薄)17.91%9.23%11.81%14.89%17.74%P/E 165.05 262.03 151.56 108.42 78.83 P/B 29.56 24.19 17.90 16.14 13.99 来源：公司年报、国金证券研究所 a 02004006008001,0001,

6、2001,4001,6001,8002,00051.0076.00101.00126.00151.00176.00201.00241029250129250429250729251029人民币(元)成交金额(百万元)成交金额汇成真空沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入