【国金证券】青鸟消防（002960）-消防机器人进展积极，主业阶段性承压-251029（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 业绩简评 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 年三季报。收入端阶段性承压，利润率韧性较强。收入端阶段性承压，利润率韧性较强。1）收入端：1-3Q25实现营业收入 33.6 亿元，yoy-4.6%；3Q25 实现营业收入 12.1亿元，yoy-3.8%。2）利润端：1-3Q25 实现归母净利 2.4 亿元，yoy-29.0%；3Q25 实现归母净利 0.8 亿元，yoy-45.7%。1-3Q25 综合毛利率为 35.2%，yoy-2.4pct，主因国内市场价格竞争加剧导致产品定价承压；1-3Q25 归母净利率为 7.1%，yoy-2.4

2、pct。结构端结构端-分场景：海外分场景：海外+工业牵引增长。工业牵引增长。国内民商用消防业务收入 21.0 亿元，yoy-9.9%；国内工业与行业消防业务实现收入 5.6 亿元，yoy+4.6%；海外消防业务实现收入 6.0 亿元，yoy+13.3%，海 外 业务 综合 毛 利率 大幅 提升 5.81%至50.25%。费用端费用端-OpEx 支出相对稳定，费用率持平。支出相对稳定，费用率持平。1-3Q25 销售/管理/研发费率 13.0%/7.4%/4.7%，yoy+0.1pct/+0.2pct/-0.8pct。主业迫近拐点，关注消防机器人布局进展。主业迫近拐点，关注消防机器人布局进展。1）

3、主业迫近拐点：1-3Q25 存货 yoy+10.3%，连续两个季度回正，主业增速修复蓄势待发。2）高景气增量：新兴市场领域，储能消防 1-9月累计发货超 1 亿元，同比实现超翻倍增长；数据中心消防业务 1-9 月份累计发货超 1.2 亿，同比大幅增长，前三季度已超过去年全年发货总额。3）消防机器人：10 月核心创新产品“青鸟灵豹机器人”已正式亮相北京国际消防展。盈利预测、估值和评级 盈利预测、估值和评级 我们结合 Q3 财报调整此前预期，预计公司 2527 年营业收入分别为 49.0/53.7/59.0 亿元，同比-0.4%/+9.5%/+10.0%；归 母 净 利 润 分 别 为3.8/5.

4、8/6.5亿 元，同 比+8.7%/+50.7%/+12.6%，对应 26X/18X/16X PE，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 国内民商用消防行业出清不及预期；住宅更新节奏不及预期；工业消防大客户突破不及预期。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,972 4,972 4,923 4,923 4,902 4,902 5,366 5,366 5,903 5,903 营业收入增长率 8.02%-0.98%-0.42%9.46%10.02%8

5、.02%-0.98%-0.42%9.46%10.02%归母净利润(百万元)659 659 353 353 384 384 579 579 651 651 归母净利润增长率 15.67%-46.42%8.73%50.74%12.56%15.67%-46.42%8.73%50.74%12.56%摊薄每股收益(元)0.869 0.869 0.474 0.474 0.439 0.439 0.661 0.661 0.745 0.745 每股经营性现金流净额 0.83 0.83 0.76 0.76 0.44 0.44 1.07 1.07 1.22 1.22 ROE(归属母公司)(摊薄)10.57%5.80

6、%5.90%8.44%8.99%10.57%5.80%5.90%8.44%8.99%P/E 15.92 15.92 24.60 24.60 26.44 26.44 17.54 17.54 15.58 15.58 P/B 1.68 1.68 1.43 1.43 1.56 1.56 1.48 1.48 1.40 1.40 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2007.008.009.0010.0011.0012.00240826241126250226250526人民币(元)成交金额(百万元)成交金额青鸟消防沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫