影石创新（688775）-A股公司研究报告：AI时代影像重构—智能影像设备龙头崛起-251027（30页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3030 Table_Page 公司深度研究|电子 证券研究报告 影石创新（影石创新（688775.SH）AI 时代时代影像重构影像重构智能影像设备智能影像设备龙头崛起龙头崛起 核心观点核心观点：影石：迅速崛起的智能影像设备龙头。影石：迅速崛起的智能影像设备龙头。在全景相机领域：公司作为后来者，超越理光、三星，成为全球全景相机市占第一的公司，市占率接近70%；在运动相机市场，公司份额持续提速，接近全球第一 GoPro，且有反超之势。同时公司打开其它影像新市场，包括全景无人机等。整体来看，公司朝着最终覆盖全焦段、全场景的方向前进。差异化场景

2、驱动与影像创新能力持续释放，行业步入高景气增长期。差异化场景驱动与影像创新能力持续释放，行业步入高景气增长期。摄影底层需求一般分为记录、分享和创作等三大底层需求，与此对应多样且分散的场景和对应需要的不同拍摄器材。户外运动的普及与短视频内容的爆发共同推动行业快速扩容，全景相机、运动相机、无人机等细分领域快速演进，产品形态向智能化、轻便化、内容生态化不断升级。中国厂商凭借供应链完善、产品创新与渠道优势加速崛起。“硬件“硬件+AI 剪辑剪辑+云端生成”一体化布局，有望在云端生成”一体化布局，有望在 AI 多模态与视频云多模态与视频云化时代占据先发优势。化时代占据先发优势。AI 视频与多模态生成能力将

3、重塑“拍剪发”的全链路，驱动影像硬件厂商进入 AI 生态，构建算法壁垒并拓展多模态应用。影石 AI 包括三条主线：相机内 AI 算法；云端 AI 剪辑（Insta360 Studio/Insta360 Cloud）；AI 生成与协同（AI 剪辑、AI 字幕、语义剪辑）。公司构建差异化壁垒，是兼具影像硬件与 AI 剪辑能力的品牌，有望在 AI 多模态与视频云化时代占据先发优势。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润增速分别为32.8%、70.3%、45.3%；参考可比公司估值，考虑到公司提供从影像硬件设计、核心算法研发、智能软件生态到内容分享平台的一站式

4、全景与智能影像解决方案，适合给予一定估值溢价。给予 2026 年公司 1 倍PEG 估值，对应合理价值 395.42 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示。行业竞争加剧、新品研发失败、上游原材料受制风险。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,636 5,574 8,679 15,318 24,293 增长率（%）78.2%53.3%55.7%76.5%58.6%EBITDA 985 1,098 1,395 2,404 3,479 归母净利润 830 995 1,321 2,249 3,268 增长

5、率（%）103.7%19.9%32.8%70.3%45.3%EPS（元/股）2.30 2.76 3.29 5.61 8.15 市盈率（P/E）-84.9 49.9 34.3 ROE（%）38.0%31.3%29.1%33.1%32.5%EV/EBITDA-79.4 45.2 30.3 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 302.83 元 合理价值 395.42 元 报告日期 2025-10-27 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）401.00/30.50 总市值/流通市值（百万元）121434/9236 一年内最高/最低（元）352.0

6、0/162.38 30 日日均成交量/成交额（百万）2.08/587.35 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）84.46/71.09 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No.BFS478 021-38003658 分析师：分析师：耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 分析师：分析师：张大伟 SAC 执证号：S0260523050001 021-38003657 分析师：分析师：李佳蔚 SAC 执证号：S0260524080005 SFC CE No.BVX104 021-68815