【国金证券】影石创新（688775）-营收增速超预期，利润率阶段性承压-251029（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 10 月 27 日，公司发布 2025 年三季报。公司前三季度实现营业收入66.11 亿元，同比增长 67.18%，实现归母净利润 7.92 亿元，同比减少 5.95%；2025Q3 实现营业收入 29.4 亿元，同比增长 92.6%；归母净利润 2.72 亿，同比减少 15.9%；扣非净利润 2.5 亿，同比减少20.0%。经营分析 行业景气度延续，营收进一步提速。公司25Q3营收环比提速，智能影像行业景气加速，主要系龙头公司加大营销投入以及公司新品贡献；此外，公司今年也在持续加大线下市场布局。展望Q4和26 年，预计在新品类带动下，公司有望维持高速

2、增长。公司三季报披露影翎全景无人机产品有望25Q4实现部分区域市场的试售，上市节奏超预期，有望进一步打开成长空间。毛利率有所波动，前置投入导致利润率阶段性承压。公司25Q3毛利率 47.6%，同比减少 6.7pct,环比减少 2.6pct,预计主要系产品结构变化及行业价格竞争导致。销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.1%/3.4%/17.8%/0.3%，同比+4.0/-1.6/+4.9/+0.2pct。Q3 在芯片定制及战略项目投入金额较大，Q3 研发费用环比增加1.9 亿，同比增加 3.2 亿，剔除此因素影响,Q3 利润指标均好于去年同期。盈利预测与估值 预计 2025-2027 年归

3、母净利润为 11.15、17.03、21.12 亿元，同比+12.10%/+52.74%/+23.99%，公司现价对应 PE 估值为 108、71、57倍，维持买入评级。风险提示 市场竞争加剧、终端需求及产品迭代不及预期、出口进展不及预期、研发进展不及预期、关税摩擦加剧的风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,636 5,574 8,718 12,269 16,258 营业收入增长率 78.16%53.29%56.39%40.74%32.51%归母净利润(百万元)830 995 1,115 1,703 2,112 归母净利

4、润增长率 103.66%19.91%12.10%52.74%23.99%摊薄每股收益(元)2.304 2.763 2.781 4.247 5.266 每股经营性现金流净额 2.12 3.26 2.97 4.67 5.44 ROE(归属母公司)(摊薄)37.95%31.27%23.71%26.59%24.79%P/E 130.58 108.90 108.21 70.85 57.14 P/B 49.56 34.05 25.66 18.84 14.17 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000162.00197

5、.00232.00267.00302.00337.00372.00250611250911人民币(元)成交金额(百万元)成交金额影石创新沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 2,0412,041 3,6363,636 5,5745,574 8,7188,718 12,26912,269

6、 16,25816,258 货币资金 457 825 280 2,868 4,716 6,553 增长率 78.2%53.3%56.4%40.7%32.5%应收款项 49 116 294 322 487 690 主营业务成本-990-1,602-2,665-4,357-6,256-8,456 存货 351 494 1,000 1,254 1,885 2,780%销售收入 48.5%44.0%47.8%50.0%51.0%52.0%其他流动资产 257 359 2,429 1,715 1,732 1,761 毛利 1,051 2,035 2,910 4,360 6,013 7,802 流动资产