【国泰期货】权益市场：“十五五”期间重点把握哪些方向的投资机会？-251029（16页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货君研海外权益市场：“十五五”期间重点把握哪些方向的投资机会？国泰君安期货研究所 海外研究戴璐 Z0021475(本系列报告感谢杨藤贡献）日期：2025年10月29日Special report on Guotai Junan Futures权益市场：四中全会整体基调为中资股牛市提供有利的风偏环境资料来源：新华社，国泰君安期货研究 整体而言，总量政策适度保持连续性，全会罕见提及“当前经济形势”，明确“宏观政策要持续发力、适时加力”，“坚决实现全年经济社会发展目标

2、”，整体基调基本排除出现宏观尾部风险的概率，为中资股牛市提供有利的风偏环境。全会分析了当前形势和任务，强调坚决实现全年经济社会发展目标。要继续精准落实党中央决策部署，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘，巩固拓展经济回升向好势头。宏观政策要持续发力、适时加力，落实好企业帮扶政策，深入实施提振消费专项行动，兜牢基层“三保”底线，积极稳妥化解地方政府债务风险。“十五五规划”时间线：四中全会公报以及十五五规划的建议稿对于十五五规划做出方向性定调Special report on Guotai Junan Futures权益市场：“十五五”期间重点把握哪些方向的投资机会？十五五规划的三条

3、重要主线：（1）国家安全；（2）科技自强自立和产业创新；（3）惠民生&促消费 四中全会公报中，安全（被提及15次）、科技（10次）、产业（9次）、创新（8次）、民生（8次）、改革（8次）被重复最多次。相较三中全会，科技和产业被提及的频率提升最为显著，暗指“十五五规划”或将会把科技和产业维度放在较为靠前的规划位置上。关键词关键词第四次全体会议公报第四次全体会议公报第三次全体会议公报第三次全体会议公报差值差值安全安全1516-1科技科技1046产业产业927创新创新871民生民生862改革改革853-45消费消费404开放开放412-8新质生产力新质生产力220债务债务110房地产房地产110金融

4、金融03-3“十五五”期间将会把科技产业发展放在较为靠前的规划位置上资料来源：四中全会公报，国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan Futures权益市场：“十五五”期间重点把握哪些方向的投资机会？资料来源：十五五规划建议，国泰君安期货研究 首先，需要明确“十五五期间”科技依旧是市场主线：国家安全+科技自强自立和产业创新均指向自主可控和国产替代将会是“十五五期间”的政策重点，战略新兴行业是需要重点把握的投资机会人工智能与生物制造等产业趋势逐步明朗的领域依然是市场的核心主线；同时，十五五规划建议中提到要培育壮大新兴产业和未来产业，新兴产业包括新能源、新材料、

5、航空航天、低空经济；未来产业包括量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等前沿赛道，以上也将成为需要重点关注的主题性机会。此外，全会延续坚持扩内需为战略基点，强调“惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”，大力提振消费，扩大有效投资，增强内循环内生动力，同时改善民生和推进共同富裕相较于“十四五”规划中的位置进一步提前，部分新消费赛道也值得重点关注。“科技”是十五五期间投资主线核心主线核心主线主题性机会主题性机会人工智能生物制造Special report on Guotai Junan Futures权益市场：当前中资股估值尚处于合理区间资料来源：彭博，国泰君安期货研究

6、 远期PE层面：当前中资股估值尚处于合理区间；结构上而言：A股和港股科技板块估值性价比均高于大盘指数 A股和港股大盘指数（恒生指数/上证综指）的远期PE均行至近10年来的均值+1STD附近；A股和港股科技板块代表指数（恒生资讯科技指数/创业板指）的远期PE仅行至近10年来均值附近。远期PE层面：当前中资股估值尚处于合理区间，结构上而言，A股和港股科技板块估值性价比均高于大盘指数Special report on Guotai Junan Futures PEG层面：中国科技资产的高估值与业绩高增速相匹配，恒生科技（1.3倍）/恒生资讯科技（1.2倍）/创业板指（1.1倍）基于3年EPS复合增速