【国盛证券】吉比特（603444）-三款新游表现优异，《杖剑传说（境外版）》带动境外收入高增-251029（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 吉比特（吉比特（603444.SH）三款新游表现优异，三款新游表现优异，杖剑传说杖剑传说（境外版）（境外版）带动境外收入高增带动境外收入高增 业绩概览：业绩概览：公司发布 2025 年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营业收入 44.86亿元，同比增长 59.17%；实现归母净利润 12.14 亿元，同比增长 84.66%；实现扣非归母净利润 12.11 亿元，同比增长 97.48%；2025Q3，公司实现营业收入 19.68 亿元，同比增长 129.19%；实现归母净利润 5.69 亿元，同

2、比增长 307.70%；实现扣非归母净利润 5.64 亿元，同比增长 273.72%。杖剑传说杖剑传说等三款自研游戏贡献利润增量等三款自研游戏贡献利润增量。新游戏方面，公司代理的国风题材 RPG 游戏封神幻想世界于 2024 年 10 月上线，在 2025Q1-Q3贡献增量营业收入和利润。2025 年 1 月，放置修仙游戏问剑长生上线，该游戏持续更新版本，推出新的主线剧情，并与修仙小说 IP道诡异仙、经典动画哪吒传奇联动。2025 年 1-9 月，问剑长生总流水达7.13 亿元。2025 年 5 月，日式幻想题材放置 MMORPG 游戏杖剑传说和回合制 MMORPG 游戏道友来挖宝上线。杖剑传

3、说上线以来表现亮眼，上半年稳居 TapTap 热玩榜前列，在中国大陆地区 App Store 游戏畅销榜平均排名第 18 名，最高至第 10 名。2025 年 5-9 月，杖剑传说境内总流水达 11.66 亿元；道友来挖宝总流水达 3.16 亿元。问道手游保持迭代问道手游保持迭代，1-9 月流水表现稳健月流水表现稳健。问道手游2025 年 1-9月总流水达 14.99 亿元，同比下滑 7.02%，游戏贡献营收及利润同比小幅下滑。问道手游保持稳定迭代更新，于 2025H1 开启 9 周年庆活动，活动期间问道手游游戏内推出周年音乐会、周年祈福等活动，游戏在App Store 游戏畅销榜平均排名 6

4、2 名，最高至 19 名。问道端游 1-9 月营业收入及利润同比下滑；一念逍遥（大陆版）1-9 月营业收入及利润同比下滑。杖剑传说杖剑传说（境外版）（境外版）表现优异，带动境外收入同比显著增长。表现优异，带动境外收入同比显著增长。2025Q1-Q3，公司境外营业收入达 5.88 亿元，同比增长 59.46%。（杖剑传说（境外版）2025 年 7 月 15 日在中国港澳台、日本等境外地区上线，该游戏在中国港澳台各地区 AppStore 游戏畅销榜排名最高至第 1 名，在日本地区 App Store 游戏畅销榜排名最高至第 17 名。2025 年 7-9 月，杖剑传说（境外版）流水达 4.78 亿

5、元，为公司贡献增量营收与利润。（吧龙骑 士（境外版）于 2024 年第一季度上线，2025 年 1-9 月收入同比大幅下滑。公司将持续推进自研产品杖剑传说 问剑长生的全球化发行，其中，问剑长生预计于 2025 年下半年在中国港澳台、韩国等地区上线。盈利预测：盈利预测：公司自研及代理产品储备丰富，存量游戏长周期运营能力提升，考虑到杖剑传说等新游戏上线后表现优异，我们上调盈利预测，预计公司 2025-2027 年分别实现营收 62.46、69.95、76.95 亿元；实现归母净利润 17.85、20.15、22.02 亿元，对应 PE19、16、15x，维持（买入入 评级。风险提示：风险提示：政策

6、监管风险，老游戏流水下滑，项目上线不及预期。入入入入（维持维持）股票信息股票信息 行业 游戏 前次评级 入入 10 月 28 日收盘价（元）458.14 总市值（百万元）33,004.91 总股本（百万股）72.04 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）2.13 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 顾晟顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱： 分析师分析师 刘书含刘书含 执业证书编号：S0680524070007 邮箱： 相关研究相关研究 1、吉比特（603444.SH）：上半年三款新游上线，杖剑传说境外表现优异 2025-08-20 2、吉比特