白酒行业的变革与投资方向-220829（26页）.pdf

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1、DONGXINGDONGXING SECURITIESSECURITIES 分析师：孟斯硕 执业证书编号：S1480520070004 联系方式： 白酒白酒行业的变革行业的变革与投资方与投资方向向 行业研究行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告东兴证券股份有限公司证券研究报告 2022年8月29日 p2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 日本酒类发展借鉴日本酒类发展借鉴 国内白酒行业变革与方向国内白酒行业变革与方向 疫情下的白酒行业投资策略疫情下的白酒行业投资策略 目录目录 fYpX8ZdYuWkZqYfWaQ9R7NnPpPmOnPjMoOxPeRsRrRbRmNqQwMtQqQNZqQrM

2、p3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 一、日本酒类发展借鉴一、日本酒类发展借鉴 我们认为人口和收入的变化是日本酒类发展历程中最核心的推动力，酒类消费总量伴随着人口数量的见顶而见顶，90年代中期日本人口见顶，酒类消费量也在90年代中期见顶，与人口数量变化有较强的一致性。居民收入的变化对酒类消费有较大的影响，以白酒为例，高端酒类（清酒）的消费量在日本收入拐点出现后逐渐减少，而中低价格（烧酒）的消费量逐渐增加。气泡酒的繁荣也是与消费者收入下降后，消费强调性价比相关。我们的观点：我们的观点：日本酒类消费结构和消费趋势的变化，一方面是找到影响酒类消费的因素，一方面是通过对日本酒类发展方向的研究对国内酒类发

3、展的方向做出指引。p4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 一、日本酒类发展借鉴一、日本酒类发展借鉴 -0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%50,000,00060,000,00070,000,00080,000,00090,000,000100,000,000110,000,000120,000,000130,000,000140,000,000196019611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198

4、7198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020日本人口规模（人）同比 1 1、日本人口变化与酒类、日本人口变化与酒类发展阶段发展阶段 图：日本酒类总消费量变化 图：日本人口规模及变化 资料来源：e-Stat（日本官方统计门户网站），东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 p5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 05001,0001,5002,0002,50001,000

5、2,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00019631965196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019啤酒+发泡酒+利口酒 清酒+烧酒 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0001968197219761980198419881992199620002004200820122016202015-3030-6060+2 2、年龄结构的变化带来的消费变化、年龄结

6、构的变化带来的消费变化 2000年年 2005年年 2010年年 20岁岁 53 47.4 36.9 30岁岁 50.2 32.2 29.4 40岁岁 54.4 37.4 34.7 50岁岁 60.5 46.1 39.7 60岁岁 65.6 48.7 43.8 70岁及以上岁及以上 68.3 58.8 50.2 资料来源：日本统计局，东兴证券研究所 资料来源：日本统计局，东兴证券研究所 图：日本人口结构变化 图：日本酒类消费量变化 图：日本各年龄段选择清酒的比例(单位：%）一、日本酒类发展借鉴一、日本酒类发展借鉴 资料来源：wind，东兴证券研究所 p6 敬请参阅报告结尾处的免责声明-5.00