【国金证券】票息资产热度图谱：2.4%的中短债哪里找？-251028（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 10 月 27 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.7%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率以下行为主，3-5 年品种收益率下行更多。具体来看，下行幅度较大的品种的包括 3-5 年山东区县级永续、2-3 年河南地级市永续、1 年内贵州地级市非永续、2-3 年河北省级非永续城投债等。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3%以下；收益率高于 4%的品种出现在贵州地级

2、市；其余的甘肃、广西、云南等地的利差也较高。与上周相比，中长久期私募城投债收益率下行幅度更大。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1-2 年陕西区县级永续、3-5 年云南地级市非永续、1 年内内蒙古地级市非永续、3-5 年广西省级非永续城投债，分别对应下行 14.2BP、12.1BP、12.0BP 和 11.1BP。产业债：民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种收益率基本下行，其中 2-5 年国企私募永续品种收益率总体下行幅度更大，平均降幅超 6BP；地产债中，2 年以上品种收益率均下行，2-3 年民企公募非永续地产债收益率下行 6.6BP

3、。金融债：估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收益率多下行。具体来看，租赁债中 1-3 年品种收益率下行幅度在 5BP 左右；一般商金债中各品种利率波幅基本在 3BP内；二永债中 3-5 年城农商行二级资本债品种表现占优，收益率分别下行 4.6BP 和 5.7BP，1 年内二级债收益普遍上行；此外，证券公司债及次级债中，2-3 年私募非永续次级债品种收益率下行 7.8BP。风险提示 统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目录 图表 1：存量

4、信用债加权平均估值收益率（取值时间为 10 月 27 日，单位：%）.3 图表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 10 月 27 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 10 月 27

5、 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 10 月 27 日，单位：%）.13 图表 9：私募城投债加权平均利差（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 10 月 27 日，单位：BP）.17 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 10 月 27 日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种收益率基本下行，其中 2-5年国企私募永续品种收益率总体下行幅度更大，平均降幅

6、超 6BP；地产债中，2 年以上品种收益率均下行，2-3 年民企公募非永续地产债收益率下行 6.6BP。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收益率多下行。具体来看，租赁债中 1-3 年品种收益率下行幅度在 5BP 左右；一般商金债中各品种利率波幅基本在 3BP 内；二永债中 3-5 年城农商行二级资本债品种表现占优，收益率分别下行 4.6BP 和 5.7BP，1 年内二级债收益普遍上行；此外，证券公司债及次级债中，2-3 年私募非永续次级债品种收益率下行 7.8BP。图表图表1 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间