大地熊-持续优化产业链永磁新贵厚积薄发-220826（25页）.pdf

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1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：稀土永磁|个股报告 2022 年 8 月 26 日 股票投资评级 大地熊大地熊（688077.SH）：推荐推荐|首次覆盖首次覆盖 持续优化产业链持续优化产业链，永磁新贵永磁新贵厚积薄发厚积薄发 个股表现 业绩业绩增长超预期，钕铁硼量价齐升增长超预期，钕铁硼量价齐升 烧结钕铁硼产品量价齐升，拉动公司业绩持续增长。烧结钕铁硼产品量价齐升，拉动公司业绩持续增长。2022 上半年，公司实现营收 10.70 亿元，同比增长 47.86%；归母净利润 1.13 亿元，同比增长 69.87%；扣非归母净利 1.08 亿元，同比增长 8

2、6.85%。2022Q2，公司实现营收 5.96 亿元，同比增长 38.96%、环比增长 25.74%；归母净利润 0.61 亿元，同比增长 66.82%、环比增长 17.31%；扣非归母净利 0.58 亿元，同比增长 76.59%、环比增长 16.00%。扩产稳步推进扩产稳步推进，产能有望达到产能有望达到 2.1 万吨万吨 产能提升较快，产能提升较快，待现有项目全部投产后，公司产能上升至业内第待现有项目全部投产后，公司产能上升至业内第一梯队，预计到一梯队，预计到 2025 年产能就达到年产能就达到 21000 吨吨。1）“年产 1500 吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体建设项目”按计划实施；2

3、）“年产 5000 吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目，预计 2022 年下半年可部分投产；3）“高综合性能烧结钕铁硼永磁体及器件研发与产业化项目”完成备案批复、规划、能评等手续；4）“年产 5000 吨高性能钕铁硼磁性材料项目”目前已完成项目备案等手续，预计 2023 年年中建成投产。增资合资公司，与北方稀土深化合作。增资合资公司，与北方稀土深化合作。2021 年 8 月，公司与北方稀土对合资公司北方稀土安徽公司同比例共同增资 9,036 万元（北方稀土出资 60%、公司出资 40%），用于扩大钕铁硼速凝薄带合金片产能规模，目前已部分投产并发挥效益。下游需求行业蓬勃发展下游需求行业蓬勃发

4、展 下游需求处于高速发展阶段，市场供不应求，高性能烧结钕铁硼下游需求处于高速发展阶段，市场供不应求，高性能烧结钕铁硼永磁材料将成为未来发展主永磁材料将成为未来发展主要趋势。要趋势。双碳背景下，新能源汽车、风力发电、变频空调、工业机器等领域，均属于重点战略发展方向，前景广阔。钕铁硼作为其重要零部件的主要原料，需求将被拉动不断攀升，加之目前市场上钕铁硼的稀土原料供应紧张，行业内处于供小于需的阶段，这将对稀土永磁行业产生强有力支撑。盈利预测与盈利预测与估值估值 预计公司 2022/2023/2024 年实现营业收入 24.01/38.32/52.63 亿元，分别同比增长 45.13%/59.59%/

5、37.34%；归母净利润分别为3.33/5.33/7.34 亿元，分别同比增长 118.86%/60.38%/37.59%，对应 EPS分别为 4.12/6.61/9.09 元。资料来源：iFinD，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价最新收盘价(元）元）70.16 总股本总股本/流通股本流通股本(亿股亿股)0.81/0.45 总市值总市值/流通市值流通市值(亿元）亿元）56.60/31.45 52 周高周高/低低(元）元）106.93/54.00 第一大股东第一大股东 熊永飞 持股比例持股比例 37.91%资产负债率（资产负债率（%）56.87%市盈率市盈率 PE 37.25 研究所 分

6、析师：李帅华 SAC 登记编号：S1340522060001 Email： (50%)(33%)(17%)0%17%33%50%67%21/7/2721/8/2721/9/2721/10/2721/11/2721/12/2722/1/2722/2/2722/3/2722/4/2722/5/2722/6/27大地熊沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 对应 2022-2024E 对应 PE 分别为 17.02/10.61/7.71 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示 稀土产品价格波动超预期；受疫情影响复工复产；下游需求不及预期。公司财务及预测数据摘要 2021A 202