【华宝证券】策略周报：债市波段机会显现，股市风格切换渐近-251026（9页）.pdf

1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/92025 年年 10 月月 26 日日证券研究报告证券研究报告|债市波段机会显现，股市风格切换债市波段机会显现，股市风格切换渐近渐近策略周报策略周报分析师：刘芳分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：分析师：郝一凡分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告1、A 股震荡慢牛中延续，布局成长把握轮动策略周报2025-09-142、A 股顺势而为，债市良机渐显策略周报2025-08

2、-243、股债跷跷板还能持续多久？策略周报2025-08-174、全球市场震荡，是忧还是机？策略周报2025-08-035、全球市场震荡，是忧还是机？策略周报2025-08-03投资要点投资要点【债市方面】【债市方面】债市波段机会显现债市波段机会显现。展望后市，预计 10 年期国债收益率区间在 1.7%1.85%，1.85%上限考虑新券含税因素。支撑债券收益率难以大幅上行的原因是一来权益市场在“十五五”落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨的动能可能减弱，预计将转向平稳运行；二来四季度通常会出现债券的“抢配”现象，这是由于机构面临年末业绩考核，同时需要为来年的资产组合进行跨年布局，从而集中释放配

3、置需求。不过，当前收益率下行空间尚未完全打开，仍需等待催化。一方面，中美谈判尚未开始，其进展是重要变量；另一方面，基金费率新规预计 11 月落地，若按征求意见稿执行，可能引发债基赎回与调仓，对债市形成阶段性扰动。策略上，在震荡格局中可把握波段机会，如在收益率触及区间上沿 1.85%时参与小级别反弹。【股市方面】利好释放后，风格切换概率提升。【股市方面】利好释放后，风格切换概率提升。中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于 2025 年 10 月 20 日至 23 日在北京举行。会议审议通过了中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五

4、个五年规划的建议公报重点提及了“制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、教育强国、科技强国、人才强国、农业强国、文化强国”十大强国战略。科技领域（科技、教育、网络、人才），实体领域（制造、质量、航天、交通）仍是主要核心。不过权益市场在“十五五”落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨的动能可能减弱，预计将转向平稳运行；考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，在 10 月利好释放后，建议在科技成长方向可适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向。风险提示：风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经

5、济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/9内容目录内容目录1.重要事件回顾重要事件回顾.32.周度行情回顾（周度行情回顾（10.20-10.26）.33.市场展望市场展望.44.A 股债市市场重要指标跟踪监测股债市市场重要指标跟踪监测.65.华宝资产配置组合表现华宝资产配置组合表现.76.下周重点关注下周重点关注.87.风险提示风险提示.8

6、图表目录图表目录图 1：大类资产周度涨跌幅回顾（%）.4图 2：大类资产配置观点展望.5图 3：A 股及债市重要指标变化（%）.6图 4：国内宏观多资产配置组合表现.7图 5：全球宏观多资产配置组合表现.7敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/91.重要事件回顾重要事件回顾1、中国经济“三季报”20 日最新出炉：前三季度，国内生产总值（GDP）1015036 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.2%。其中，三季度增长 4.8%。中国经济延续稳中有进态势。2、前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长 5.8%，制造业增长 6.8%，电力、热力、燃气及