【国盛证券】海信家电（000921）-盈利能力略有下滑，看好中长期全球化战略-251028（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 海信家电（海信家电（000921.SZ）盈利能力略有下滑，看好中长期全球化战略盈利能力略有下滑，看好中长期全球化战略 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年三季报。年三季报。公司 2025Q1-Q3 实现营业总收入 715.33亿元，同比增长 1.35%；实现归母净利润 28.12 亿元，同比增长 0.67%。其中，2025Q3 单季营业总收入为 221.92 亿元，同比增长 1.16%；归母净利润为 7.35 亿元，同比-5.40%。盈利能力略有下滑。盈利能力略有下滑。毛利率：2025Q3

2、 公司毛利率同比-0.56pct 至20.20%。费率端：2025Q3 销售/管理/研发/财务费率为9.97%/2.56%/3.77%/0.36%，同比变动-0.03pct/-0.08pct/+0.02pct/-0.06pct，费用管理能力较强。净利率：公司 2025Q3 净利率同比变动-0.3pct 至 4.88%。现金流：现金流：2025Q3 公司经营性现金流净额 16.59 亿元，同比-46.61%。其中销售商品收到的现金为 210.08 亿元，同比-3.05%。坚持全球化战略，全面拥抱数字化转型。坚持全球化战略，全面拥抱数字化转型。公司始终坚持全球化战略，积极打造海外五大区域引擎，深耕

3、体育营销，加速提升海外自有品牌影响力，深化本地化建设，推进研产销协同发展。欧洲区深耕体育营销，美洲区利用墨西哥蒙特雷工厂布局优势，补足美系产品阵容，中东非区以体育赛事赞助塑造品牌拉力，亚太区不断升级品牌与产品结构。同时，公司不断加速数字化转型，持续践行以数智化为引领的先进制造，通过导入海信精益运营体系，构建精益工厂夯实制造基础，持续开展精益改善，围绕自动化、工艺优化等多个方向降低企业运营成本。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司 2025 年三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 33.98/37.71/41.54 亿元，同比增长 1.5

4、%/11.0%/10.2%，维持“增持”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 白色家电 前次评级 增持 10 月 28 日收盘价（元）25.38 总市值（百万元）35,147.78 总股本（百万股）1,384.86 其中自由流通股（%）99.48 30 日日均成交量（百万股）13.32 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、海信家电（000

5、921.SZ）：各品类增长稳健，毛利率仍在提升 2025-07-30 2、海信家电（000921.SZ）：收入业绩增长稳健，净利率稳步提升 2025-04-28 3、海信家电（000921.SZ）：外销快速增长，盈利能力稳健 2025-03-29 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）85,600 92,746 94,601 101,223 107,296 增长率 yoy（%）15.5 8.3 2.0 7.0 6.0 归母净利润（百万元）2,837 3,348 3,398 3,771 4,154 增长率 yoy（%）97.7 18.0

6、1.5 11.0 10.2 EPS 最新摊薄（元/股）2.05 2.42 2.45 2.72 3.00 净资产收益率（%）20.9 21.7 19.9 18.1 16.6 P/E（倍）12.4 10.5 10.3 9.3 8.5 P/B（倍）2.6 2.3 2.1 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 10 月 28 日收盘价 -20%-12%-4%4%12%20%2024-102025-022025-062025-10海信家电沪深3002025 10 28年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和