【信达证券】青岛啤酒（600600）-成本持续改善，贡献利润增长-251028（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2证券研究报告公司研究点评报告青岛青岛啤酒啤酒(600600.SH600600.SH)投资评级投资评级买入买入上次评级上次评级买入买入Table_Author王雪骄食品饮料行业分析师执业编号：S1500525070002联系电话：13734713119邮箱：信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座邮编：100031成本持续改善，贡献利润增长成本持续改善，贡献利润增长2025 年 10 月 28 日事件事件：青岛啤酒发布青岛啤酒发布 2025 年三季度报告年三季度报告

2、，前三季度实现营收前三季度实现营收 293.67 亿元亿元，同比同比+1.41%，归母净利润归母净利润 52.74 亿元亿元，同比同比+5.70%，扣非归母净利润扣非归母净利润 49.22亿元，同比亿元，同比+5.03%。点评：点评：销量稳健恢复销量稳健恢复，千升酒收入，千升酒收入较为平稳。较为平稳。2025Q3 实现营收 88.76 亿元，同比-0.17%，其中销量同比+0.32%至 216 万千升，吨价收入同比-0.5%至 4105 元。从产品结构来看，2025Q3 主品牌销量同比 4.24%至 128万千升，副品牌销量同比-4.84%至 89 万千升。从价格带来看，公司中高档以上销量同比

3、+6.80%至 94 万千升，占比同比+2.64pct 至 43.62%；中高档以下产品销量同比-4.17%至 122 万千升。成本红利持续兑现，毛利率提升。成本红利持续兑现，毛利率提升。2025Q3 公司实现归母净利润 13.70亿元，同比+1.62%，归母净利率同比+0.27pct 至 15.44%。一方面，成本端红利持续兑现，营业成本同比节省 1.37 亿元，吨酒成本同比-2.97%，带动毛利率同比+1.44pct 至 43.56%；另一方面，销售费用同比-3.14%至 12.12 亿元，销售费用率同比-0.42pct 至 13.66%；管理费用同比+2.18%至 2.78 亿元，管理费

4、用率同比+0.07pct 至 3.14%。盈利预测盈利预测与投资评级与投资评级：我们认为长期看啤酒行业格局清晰且稳定，成本红利下，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 3.32、3.54、3.79 元，对应 2025 年 10 月 28 日收盘价（65.28 元/股）PE 为 20、18、17 倍，维持“买入”评级。风险因素：风险因素：中中高端啤酒竞争加剧、原材料价格上涨高端啤酒竞争加剧、原材料价格上涨等等重要财务指标重要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)33,93732,13832,72933,37934,045增长率 YoY%5.5%

5、-5.3%1.8%2.0%2.0%归属母公司净利润(百万元)4,2684,3454,5314,8265,170增长率 YoY%15.0%1.8%4.3%6.5%7.1%毛利率%38.7%40.2%42.1%43.0%44.1%净 资 产 收 益 率ROE%15.5%15.0%14.9%15.1%15.4%EPS(摊薄)(元)3.133.193.323.543.79市盈率 P/E(倍)20.8720.5019.6518.4517.22市净率 P/B(倍)3.243.062.922.792.65资料来源：iFind，信达证券研发中心预测;股价为2025年10月28日收盘价 请阅读最后一页免责声明及

6、信息披露 http:/3Table_Finance资产负债表资产负债表单位单位:百万元百万元利润表利润表单位单位:百万元百万元会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产流动资产29,61225,18925,36927,79730,722营业总收入营业总收入33,93732,13832,72933,37934,045货币资金19,28217,97917,40319,45322,128营业成本20,81719,21018,96519,00919,020应收票据00000营业税金及附加2,3872,32