【中邮证券】北新建材（000786）-Q3盈利能力下滑，石膏板需求承压，期待后续盈利改善-251028（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑材料|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）23.44 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）17.00/16.35 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）399/383 52 周内最高周内最高/最低价最低价 32.49/23.44 资产负债率资产负债率(%)24.0%市盈率市盈率 10.86 第一大股东第一大股东 中国建材股份有限公司 研究所研究所 分析师:赵洋 SAC

2、登记编号:S1340524050002 Email: 北新建材北新建材(000786000786)Q3Q3 盈利能力下滑，石膏板需求承压，期待后续盈利盈利能力下滑，石膏板需求承压，期待后续盈利改善改善 事件事件 公司发布 25 年三季报，前三季度公司实现营收 199.1 亿元，同比下滑 2.3%，归母净利润 25.9 亿元，同比下滑 17.8%，扣非归母净利润 25.3 亿元，同比下滑 17.5%。单 Q3 季度公司营收 63.5 亿元，同比下滑 6.2%，归母净利润 6.6 亿元，同比下滑 29.5%，扣非归母净利润 6.4 亿元，同比下滑 29.8%。点评点评 Q3Q3 盈利能力下滑，石膏

3、板量价小幅下滑盈利能力下滑，石膏板量价小幅下滑：前三季度公司毛利率为 29.5%，同比下滑 1.12pct，单 Q3 季度毛利率为 27.8%，同比下滑2.3pct，我们判断盈利能力下降与石膏板行业竞争加剧相关，价格销量均出现小幅下滑。尽管行业需求在地产走弱背景下承压，公司持续推进“一体两翼、全球布局”战略，石膏板领域市占率持续提升，涂料、防水等新品类持续增长，经历行业下行后公司有望恢复持续增长态势。费用率小幅增长，经营性现金流费用率小幅增长，经营性现金流小幅小幅下滑下滑：公司前三季度期间费用率为 14.3%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为5.6%/4.5%/4.1%/

4、0.1%，同比变化+0.61/+0.42/-0.01/-0.18pct，费用率小幅提升。现金流方面，Q3 单季度公司经营性净现金流 5.8 亿元，同比减少 0.9 亿。盈利预测盈利预测：我们预计公司 25-26 年收入分别为 264 亿、278 亿元，同比+2.3%、+5.3%，预计 25-26 年归母净利润分别为 32.3 亿、36.9亿，同比-11.6%、+14.3%，对应 25-26 年 PE 分别为 12.4X、10.8X。风险提示：风险提示：房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%2024-10 2025-01 20

5、25-03 2025-06 2025-08 2025-10 北新建材 建筑材料 发布时间：2025-10-28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（亿元）258 264 278 315 增长率(%)15.14 2.34 5.31 13.04 EBITDA（亿元）51.17 48.00 52.80 58.04 归属母公司净利润（亿元）36.47 32.25 36.87 41.98 增长率(%)3.49-11.57 14.34 13.86 E

6、PS(元/股)2.14 1.90 2.17 2.47 市盈率（P/E）10.93 12.36 10.81 9.49 市净率（P/B）1.55 1.43 1.33 1.22 EV/EBITDA 10.18 7.83 6.56 5.42 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 table_FinchinaDetail 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 财务报表财务报表(亿亿元元)2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表利润表 成长能力成长能力 营业收入营业收入 25